铜冠金源：沪铝基本面偏好 沪锌未有超季节性表现

研报正文

【沪铝】

 沪铝主力收 20815 元/吨，涨 0.56%。伦铝跌 0.177%，收 2559 美元/吨。现货 SMM 均价 20810 元/吨，涨 140 元/吨，贴水 10 元/吨。南储现货均价 20780 元/吨，涨 120 元/吨，贴水 35 元/吨。

据 SMM，3 月 27 日，电解铝锭库存 80.2 万吨，较本周一减少 2.5 万吨;国内主流消费地铝棒库存 27.20 万吨，环比上周一减少 1.25 万吨。宏观面：欧盟加拿大暗示报复汽车关税，特朗普警告：若联手抗美，关税会“远超”目前计划。美国 2024 年第四季度 GDP 终值年化环比增速由 2.3%上修至 2.4%，高于市场预期的 2.3%。

第四季度核心 PCE 物价指数升幅则由 2.7%意外下修至 2.6%。美国上周初请失业金人数下降 1000 人至 22.4 万人，预期为 22.5 万人。国家统计局最新数据显示，1-2 月份，全国规模以上工业企业实现营业收入同比增长 2.8%，增速比去年全年加快 0.7 个百分点。工业企业利润有所改善，制造业利润改善明显，1-2 月份同比增长 4.8%。

 特朗普汽车关税引发盟友反击潮，市场风险情绪急剧下行，伦铝受拖累明显。基本面铝社会库存继续保持较好去库，同时现货贴水收敛，后续消费旺季持续进行，社库有望继续去化。沪铝基本面偏好，下方支撑稍强，预计跟跌有限，价格仍保持区间震荡。

 【沪锌】

 沪锌主力 ZN2505 合约日内窄幅震荡，夜间低开下行，伦锌大幅下挫。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 24075~24170 元/吨，对 2504 合约贴水 10-升水 10 元/吨。进入新长单周期，出货贸易商较多，但盘面坚挺，下游接货意愿维持低位，升水未有起色。SMM：截止至本周四，社会库存为 13 万吨，较周一增加 0.11 万吨。

 整体来看，美国 2024 年第四季度 GDP 年化增长率达到 2.4%，高于预期，经济仍具韧性。但欧盟加拿大暗示报复汽车关税，特朗普警告关税会“远超”目前计划，关税带来经济前景的不确定性拖累市场风险偏好，金属走跌。下游高价接货意愿减弱，周度小幅累库，绝对水平维持同期低位，给与价格支撑。

加工费反弹及副产品硫酸价格走高，均利好炼厂利润修复，部分炼厂延后检修计划，供应压力渐增预期较强，同时消费平稳，未有超季节性表现，制约价格上方空间。供需矛盾变化有限，加权持仓减少，短期宏观情绪指引，期价区间震荡偏弱。

沪铝 沪锌