冠通期货：IEA较上月上调过剩幅度 原油或仍有下行压力

研报正文

【策略分析】

供应端，欧佩克+意外决定将在4月执行此前多次推迟的增产计划，每月将增加13.8桶/日左右的石油产量。特朗普政府考虑在关键航道拦截伊朗油轮，以打击伊朗石油供应链。美国表示俄乌均同意在黑海确保航行安全，均同意制定措施落实俄乌能源设施停火，不过俄罗斯表示黑海航行安全协议将在撤销部分制裁后生效。

美国石油钻机数量上周减少1部，美国原油产量3月14日当周环比增加 0.1万桶/日至1357.4万桶/日，较12月上旬创下的历史最高位回落5.7万桶/日。

需求端，美国炼厂开工率上升0.1个百分点至87.0%，EIA数据显示美国原油库存减幅超预期，同时成品油库存继续减少，只是减幅不及预期，整体油品库存继续减少。特朗普的关税政策令市场担忧全球经济。特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效。美联储维持利率不变，今明两年维持各降息两次的预测，但倾向鸽派的官员变少。

美国能源部长赖特称计划寻求至多200亿美元的资金，将美国石油储备补充到最大容量。在OPEC+逐步增产及俄罗斯原油海运出口量仍高，贸易战再起，美国经济增速预期下调之下，IEA较上月上调原油过剩幅度，预计原油仍有下行压力。

不过，原油价格前期跌幅较大，近期美国能源部表示准备取消此前的石油战略储备出售计划，并回购石油战略储备，也门胡塞武装宣布恢复对以色列船只的打击，美国对胡塞武装实施大规模军事打击，尼日尔河三角洲石油管道因事故暂停，俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦等国发布超额补偿减产新计划，以及美国加大对伊朗的制裁，特朗普签署行政命令，自4月2日起，美国将可能对从任何直接或间接进口委内瑞拉石油的国家进口的所有商品征收25%的关税，委内瑞拉原油出口受限。加上俄乌还未同意全面停火，欧洲表示支持乌克兰，不会取消对俄罗斯的制裁，建议近期原油多单持有。

【期现行情】

期货方面：

今日原油期货主力合约2505合约下跌0.20%至542.3元/吨，最低价在537.5元/吨，最高价在545.0 元/吨，持仓量减少916至29420手。

【基本面跟踪】

EIA将2025年全球原油需求增速下调3万桶/日至127万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期上调7 万桶/日至117万桶/日。将2025年的美国原油产量增速上调1万桶/日至39万桶/日。OPEC将2025年全球原油需求增速预期维持在145万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期维持在143万桶/日。IEA 将2025年全球原油需求增速预期下调7万桶/日至110万桶/日，将2025年全球原油过剩幅度上调15万桶/日至60万桶/日，并表示如果欧佩克+继续其逐步取消减产的计划，并且未能控制生产过剩，那么过剩幅度可能会进一步增加40万桶/日。

3月26日晚间，美国EIA数据显示，美国截至3月21日当周原油库存减少334.1万桶，预期为减少95.6 万桶;汽油库存减少144.6万桶，预期为减少183万桶;精炼油库存减少42.1万桶，预期为减少 156.8万桶;取暖油库存减少3.5万桶。库欣原油库存减少75.5万桶。EIA数据显示美国原油库存减幅超预期，同时成品油库存继续减少，只是减幅不及预期，整体油品库存继续减少。

供给端，OPEC最新月报显示OPEC 1月份原油产量上调2.8万桶/日至2670.6万桶/日，其2025年2月产量环比增加15.4万桶/日至2686.0万桶/日，主要由伊朗和尼日利亚产量增加带动。美国原油产量3 月14日当周环比增加0.1万桶/日至1357.4万桶/日，美国原油产量略有回升，较12月上旬创下的历史最高位回落5.7万桶/日。

根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量减少至2019.9万桶/日，较去年同期减少1.62%，由较去年同期偏高转为较去年同期偏低。其中汽油周度需求环比减少1.97%至864.3万桶/ 日，四周平均需求在888.0万桶/日，较去年同期减少0.17%;柴油周度需求环比减少9.33%至363.6 万桶/日，四周平均需求在388.4万桶/日，较去年同期增加1.78%，汽柴油均环比减少，带动美国原油产品单周供应量继续环比减少0.93%。

原油