创元期货：原木主港库存再度累库 盘面价格继续下探调整

研报正文

本周观点：

盘面震荡：上周原木期货震荡调整，周线上2507收于829元/立方米，周度下跌14.5元；2509合约收于844元立方米，下跌13元；2511合约收于847元/立方米，周度下跌15元。月差方面，07-09价差收于-15元/立方米，07-11价差收于-18元/立方米，09-11价差收于-3元/立方米。本周持仓量减少，现持仓3.37万手，环增1568手。

现货下探，出货微减：上周现货价格继续下探，基准交割品的日照3.9米中A现货尺报价为790元，周度下跌10元，交割尺价格为840-860元，下调20-40元。上周原木出货环比略减，日均出货量为6.42万方，仍未达到日均7万的传统旺季出货量。建材需求一般，部分产能转移至包装托盘类和无节材需求。

上周波罗的海干散货指数报1602，周度下跌2.50%，波罗的海灵便型指数报614，周涨3.02%，波罗的海超轻便指数报995点，周跌1.08%。进口集运指数报692.52，周涨1.45%。最新一轮外商报价松动，部分外商报价下调至115-117美元，关注进口成本下移后能否带动下游采货意愿恢复。

主港库存再度累库：截至3月21日这一周，全国针叶原木总库存为364万立方米，环比累库15立方米，同比少49万立方米。其中五大沿海主港（河北、广东、福建、江苏、山东）总库存为363.36万立方米，环比累库14.46万立方米，同比减少10万立方米；三大材（北美材、辐射松、云杉）总库存353万立方米，环比累库14万立方米，同比少46万立方米。

建材消费回暖但不及去年同期：上周混凝土发运量111.72万立方米，环比增加19.90万立方米，水泥出货量290.5万吨，环比增加43.5万吨。螺纹钢消费量245.32万吨，环比增加2.33万吨，三者出货量均不及去年同期。文华商品指数周线上涨0.80%，其中建材板块上涨1.79%，黑链板块上涨1.81%，钢铁板块上涨1.89%。

展望：近期基本面暂无明显边际变化，虽然非核心需求一定程度上支撑了原木的总出货量，但并未能够撑起现货价格，核心的建材消费持续偏弱。据木联预测，本轮供应高峰或将持续至4月10日，而从千里目的发船报告来看，3月中上发船环比2月中下增加，故预计4月中下旬至5月初到船量将再度增加，去库关键时间窗口就在4月中旬。旺季后置逻辑下，4月初的出货水平仍然有上升空间，我们依然以7万出货量作为旺季是否兑现的核心指标。短期看，到港量压制盘面力度明显，库存预计维持在350万方上下浮动，难见大幅去库。核心建材消费疲软下3.9中A可能再次跌回780元。不过115美元的报价距离外商成本线也不远，盘面若继续大跌或将打开买保空间，当前再追空性价比偏低，按照820-850区间震荡看待高抛低吸。下周起仓单开放注册，不排除市场再出现交割相关的小作文，需要密切注意。

风险提示：宏观情绪变化、汇率波动风险、政策内容或效果不及预期、意外事件刺激、地缘政治冲突。

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