国都期货：橡胶延续弱势下行趋势 棉花上方空间有限

研报正文

【橡胶】

3月31日，沪胶主力2505报收16560 （-110 ，-0.66%）元/吨，夜盘报收16480元/吨，20号胶2505合约报收14390 （0 ，0.00%）元/吨，夜盘报收14265元/吨。

泰国天胶STR20价格2030 （0 ）美元/吨，马来西亚天胶SMR20价格2020 （0 ）美元/吨，印度尼西亚天胶SIR20价格1950 （0 ）。云南全乳胶SCR5上海报价16250 （-300 ）元/吨，泰三烟片RSS3上海报价21500（0）元/吨，越南SVR3L上海报价17350（-150）元/吨。

橡胶破位下跌。基本面来看，全球天然橡胶供给阶段性受限，泰国合艾胶水价格坚挺。我国云南零星开割，当前物候正常，云南近期零星降雨，气温偏低，割胶进度偏慢，但整体天气较往年好，割胶有望逐步上量。由于海外进口集中到港，近期保税区库存呈累库趋势，由于3-4月份进口量季节性下滑，预期累库进程近期将迎来拐点。轮胎企业库存及社会库存均处于历史高位，高压下本周轮胎企业开工率下滑。

需求上，2月份，汽车产销同比回升，重卡销量同比增幅36%，随着天气转暖，货物运输行业进入旺季有助于消费回暖。汽车经销商库存下降，轮胎出口同比维持增长。

整体来看，由于橡胶产业链库存压力较大，随着轮胎企业降负荷生产，各个环节进入降负降库阶段，短期消费疲软难改，关注库存拐点，而当季割胶较为顺畅，供需偏空格局下，胶价或延续弱势下行趋势。

【棉花】

3月31日，郑棉主力2505合约报收于13540 （-40 ，-0.29%）元/吨，夜盘报收13535元/吨。棉纱主力2505合约报收19600 （-130 ，0.00%）/吨，夜盘报收19605元/吨。ICE美棉报收66.87 （-0.02 ,-0.03%）美分/磅。

中国棉花价格指数328价格14881（17）元/吨，进口棉FC INDEX M 1%关税港口提货价13667（-52）元/吨，纱线CY INDEX C32S 价格21040（-40）元/吨。cotlook进口棉纱指数135.87（-0.01%）美分/磅。

郑棉昨日波动不大，美棉在凌晨种植意向数据公布后走强，呈现反弹趋势。基本面来看，昨晚美棉种植意向报告利多，报告显示2025当季美棉种植面积预期为986.7万英亩，低于此前预估1018.9万英亩，低于去年种植面积1118.2万英亩。受关税政策影响，美棉出口依旧表现偏差，上周美棉出口环比之前一周减少63%，较之前四周减少59%。

国内基本面变化不大，市场订单不及预期，旺季不旺或推迟，市场信心不足。棉花工商业库存均处历史高位，棉纱和坯布库存亦处高位，棉花上方面临高套保需求，抑制上方空间和上行节奏。特朗普政府变数较大，特朗普曾表示，将于4月2日对来自多个国家的商品实施新一轮关税，之前也有表示，将不早于4月份与中国进行磋商，关注该时间节点中美贸易关系的变化。

整体来看，棉花行情逐步由需求主导向供给主导转变，关注种植季天气变化，以及关税政策变动。

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