华泰期货：黄金行情表现较为抗跌 白银价格波动率相对偏大

研报正文

市场要闻与重要数据

昨日，特朗普表示，不会暂停对等关税措施，拒绝欧盟提议的互免关税政策。而信任财政贝森特则称，4月9日之前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议，有近70个国家寻求谈判。此外，美国计划将对加拿大木材征收34.45%的关税，目前为14.4%；欧盟拟议于4月15日开始对部分美国产品加征25%关税，分两步实施，第二部分将于5月15日开始征收，日本首相表示不会对美国以牙还牙。而在美联储方面，美联储理事库格勒称，需要确保通胀不会上升是优先事项。美联储举行了闭门会议，审查预付款利率和贴现利率，目前暂无降息的迹象传达。

期货行情与成交量：

2025-04-07，沪金主力合约开于 701.80元/克，收于 718.18元/克，较前一交易日收盘 -2.82%。当日成交量为 559347手，持仓量为 191317手。昨日夜盘沪金主力合约开于 718.60 元/克，收于 713.02 元/克，较昨日午后收盘下降0.50%。

2025-04-07，沪银主力合约开于 7535元/千克，收于 7617元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 1004904手，持仓量 360224手。昨日夜盘沪银主力合约开于 7,650元/千克，收于 7,650元/千克，较昨日午后收盘上涨0.07%。

美债收益率与利差监控：

2025-04-07，美国 10 年期国债利率收于4.01%，较前一交易日变化-0.05%，10 年前与 2 年期利差为0.42%，较前一交易日上涨9个基点。

上期所金银持仓与成交量变化情况：

2025-04-07，Au2602合约上，多头较前一日变化-1099手，空头则是变化-378手。沪金合约上个交易日总成交量为 794291手，较前一交易日上涨 13.89%。在沪银方面，在 Ag2602 合约上，多头-589手，空头增持-1628手。白银合约上个交易日总成交量 1646503手，较前一交易日下降 -1.78%。

贵金属 ETF 持仓跟踪：

贵金属 ETF 方面，昨日黄金 ETF 持仓为 926.78 吨，较前一交易日下降 6.02 吨。白银 ETF持仓为 13,916.38 吨，较前一交易日上涨35.37吨。

贵金属套利跟踪：

期现价差： 2025-04-07，沪金主力合约与 Au（T+d）价差目前为 0.81 元/克，较上一交易日下降 3.05 元/克，沪银主力合约与 Ag（T+d）价差 38 元/千克，较上一交易日下降 10 元/千克。国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为1.97元/克，白银国内溢价为-165.73元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为 94.29，较前一交易日上涨 5.71%。外盘金银比价 103.51，较上一交易日变化5.30%。

基本面：

上海黄金交易所 T+d 市场监控上个交易日（2025-04-07 ）上金所黄金成交量 54034千克，较前一交易日上涨 3.63%。白银成交量 1548034千克，较前一交易日54.40%。黄金交收量为 14484千克，白银交收量为348390千克。

策略：

黄金：谨慎偏多

小长假后首个交易日，国内多数品种出现大幅回调，但黄金明显表现出较为抗跌的态势，显示出在当前市场面临特朗普关税所带来的较大不确定性的背景下，黄金的避险属性或许仍会有所增强。因此目前对于黄金的操作而言，仍可以逢低买入为主，或者可将黄金作为套利头寸中的多头进行持有。

白银：中性

昨日白银价格一度跌停，并且白银的波动率一向相对偏大，同时在其他商品仍相对偏弱的情况下，白银也会受到商品属性的拖累，故当下建议暂时以观望为主。

风险：流动性踩踏风险进一步加大。

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