中银期货：原油板块大幅下挫 燃料油跟随成本端走势回调

研报正文

【原油】

本期原油板块大幅下挫，内盘SC原油期货夜盘收跌6.41%，报477.4元/桶；SC 5-6月差呈Contango结构，收报-1.9元/桶。

外盘Brent原油期货收跌1.86%，报64.36美元/桶；WTI原油期货收跌1.66%，报60.96美元/桶。

特朗普于4月2日宣布对部分国家实施对等关税政策，其后中国国务院关税税则委员会、商务部、海关总署于4月4日接连发布多项对美反制措施，包括对原产于美国的进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，将美国11家实体列入不可靠实体清单，暂停6家美国企业产品输华资质等。

特朗普关税政策导致经济衰退预期显著升温，国际金融市场避险情绪高涨，VIX指数当日暴涨50.93至45.31点高位。美股市场遭遇重挫，道琼斯工业指数首次连续两天暴跌超1500点，标普500指数4日创2020年3月以来最大单日跌幅，纳斯达克指数正式进入技术性“熊市”区间。全球金融系统性风险加剧传导至大宗商品板块，国际油价短线大幅下挫。

此外，OPEC+意外加快减产规模放宽步伐进一步施压原油价格。OPEC+于4月3日宣布加大5月增产规模，即当月计划增加41.1万桶/日原油产量，相当于原计划三个月增量。此举或因部分成员国前期超额生产，以及美国倾向于施压油价以控制能源通胀等因素。OPEC+定于5月5日举行会议，决定6月份的产量水平。

近期原油市场震动较大，供给侧放宽预期叠加需求支撑有限，油价或承受短期压力。当前关税问题暂未对原油实际供需构成影响，但国际金融市场情绪动荡将传导至原油板块。

若后续美国经济数据表现较差，或美国通胀数据大幅反弹，以及美联储降息节点等多因素共振导致全球金融体系再度重挫，不排除原油价格下行可能，建议持续关注宏观动向、OPEC+产量政策及俄乌进程，警惕市场大幅波动风险，节后开盘高低硫燃料油及石油沥青价格预计跟随成本端下挫。观点仅供参考。

【燃料油】

本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌2.68%，报2975元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌2.77%，报3400元/吨。

近期高低硫燃料油绝对价格跟随成本端回调，基本面格局暂无实质性变动。

据新加坡海事局（MPA）数据，2025年1月新加坡高硫船燃销量共计167.1万吨，环比下降11.43%。新加坡船燃需求偏弱运行，外盘S380 APR/JUN月差较前期小幅收窄至13美元/吨以下。

低硫燃方面，国内保税低硫船加油需求相对疲软，内外盘价差LU-VLSFO 05-APR走低至-3美元/吨附近。价差来看，由于高硫燃走势相对强势，高低硫价差仍维持在同比偏弱区间，预计短期内反弹空间较为有限。

燃料油 原油