财达期货：宏观市场扰动仍在继续 沪铜价格短期震荡运行

研报正文

供需方面，智利 11 月铜出口量为 162794 吨，当月对中国出口铜46836吨，较上月双双出现下降。市场关注铜长单谈判上，但谈判进展并不乐观，加工费价格可能低于预期。上周 SMM 国内主要大中型铜杆企业开工率为81.94%，环比下滑 2.31 个百分点，但较预期值高2.65 个百分点。

上周铜价企稳回升，新增订单疲软，同时有企业如期检修，带动精铜杆周度开工率环比下滑。但从提货来看，提货表现反而出现了一定的增长迹象。主要是价格上涨后，下游加快了前期低价订单的提货速度。下游消费方面，据悉部分厂家在年度仍有冲量需求，料下周消费量仍会增加。库存方面，国内铜社会库存继续减少，保税区库存也呈下降趋势。

宏观方面，美国 11 月非农就业人数增加22.7 万人，略高于市场预期，这反映了美国就业市场的韧性，但失业率从 10 月的4.1%上升至4.2%。11月中国制造业采购经理指数为 50.3%，比上月上升0.2 个百分点，连续三个月回升。财政部部长表示，要加快债券发行使用，尽早发挥政策和资金效益。

总的来看，美联储 12 月降息 25 个基点的几率上调。国内经济数据延续改善，整体来看宏观市场的扰动仍在继续。SMM认为本周将呈现供应增加需求亦增加的局面，周度库存可能会重新增加。预计本周铜价震荡运行，价格重心可能下移，本周中央政治局会议和经济会议将召开，关注宏观政策影响。

一、行情回顾

上周铜价震荡走强，周五沪铜主力收于 74730 元/吨，较上周上涨约1.22%。主要受地缘局势紧张、美联储降息预期上升影响。

二、消息面

1.宏观消息：

美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，11 月非农大幅反弹程度强于市场预期，失业率如期走高至 4.2%。具体数据显示，美国 11 月份季调后非农就业人口增加22.7万人，为 4 月以来最大增幅，高于市场预期的 20 万人，10 月数据从1.2 万人上修至3.6万人。

美国 11 月 ISM 制造业 PMMI 指数 48.4，创今年 6 月以来的最高，预期47.6。新订单指数扩张，录得五个月以来的最大涨幅，表明企业信心正在改善，美国总统大选后的乐观情绪正在萌芽。

国家统计局公布数据显示，11 月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，为连续三个月回升，制造业扩张步伐小幅加快。综合PMI 产出指数为50.8%，与上月持平。

财政部部长蓝佛安表示，要加快债券发行使用，尽早发挥政策和资金效益;坚决遏制新增隐性债务，完善地方政府债务管理;推动融资平台加快改革转型，坚决防止违规为地方政府提供新增融资服务。

2.供需消息：

上周铜精矿现货市场冷清 本周 Mysteel 标准干净铜精矿TC 周指数为11.1 美元/干吨，较上周跌 0.2 美元/干吨。Mysteel 干净铜精矿 TC 日指数为11-11.3 美元/干吨，Mysteel干净铜精矿现货价 2265-2317 美元/干吨，周均价 2301 美元/干吨，较上周涨12 美元/干吨。

12 月 5 日国内市场电解铜现货库 12.39 万吨，较 28 日降1.02 万吨，较2 日降1.60万吨; 上海库存 9.67 万吨，较 28 日降 0.91 万吨，较 2 日降1.38 万吨;广东库存0.94万吨，较 28 日增 0.01 万吨，较 2 日降 0.29 万吨 江苏库存1.14 万吨，较28 日降0.09万吨，较 2 日增 0.05 万吨。国内电解铜社会库存表现大幅减少，上海、广东市场均有所下降，仅江苏市场小幅增加;其中周内上海市场进口铜虽有所到货，但部分冶炼厂发货仍较为偏少，同时下游企业逢低压价接货，部分仓库近期出库再度明显增加，库存因此去库较多。

12 月 5 日上海、广东两地保税区铜现货库存累计 4.53 万吨，较28 日降1.22万吨，较2 日降 1.03 万吨; 上海保税区 4.23 万吨，较 28 日降 1.10 万吨，较2 日降0.95 万吨;广东保税区 0.30 万吨，较 28 日降 0.12 万吨，较 2 日降 0.08 万吨;保税区库存维持去库趋势，其中上海、广东市场均表现下降，周内进口比价较好，持货商积极清关进口至国内，库存因此下降明显。

沪铜