五矿期货：豆粕利空情绪得到一定释放 棕榈油延续偏强格局

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

豆粕主力合约周二小幅回落，USDA 公布 12 月月报显示 24/25 年度全球大豆产量环比上调174万吨，期末库存跟随增加，报告中性略空。美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，国内原料供需较宽松，不过 12 月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑。周二豆粕现货稳定，东莞报 2860 稳定，全国基差区间(10，90)元稳定。今日大豆油厂开机49.98%，成27.47万吨，预计本周压榨 177.39 万吨，开机率 50%。

咨询机构 AgRural 周一表示，截至上周四，巴西 2024/25 年度大豆种植完成95%，巴西中南部地区2024/25年度第一季玉米播种同样完成 95%。预报显示 12 月南美产区大部分降雨充足，不过巴西东北部及马托格罗索州降雨量有减小趋势。

【交易策略】

南美天气形势总体较好，部分产区有转干迹象，暂时维持近年来首次供应或远大于需求的预期，美豆大方向偏空。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。

近两月豆粕交易的主线仍然是外盘丰产、特朗普 1 月上台后的贸易战预期及国内供应宽松等，近几日加速下跌后因情绪得到一定释放以及大豆到港后期或回落、开机下滑挺价等盘面反弹，前期短空策略可适当止盈，建议等待反弹、或者等待贸易战情绪交易后再抛空为主。

【油脂】

【重要资讯】

1、据船运调查机构 ITS 及 AmSpec，马来西亚 12 月 1-10 日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%。

2、MPOB 公布了 2024 年 11 月供需报告。马来西亚 11 月棕榈油库存量为1836167 吨，环比减少2.60%。高于路透预期的 178.85 万吨。棕榈油进口为 22081 吨，环比增长 35.08%。棕榈油出口为1487212吨，环比减少 14.74%。低于路透预期的 152.42 万吨。棕榈油产量为 1621294 吨，环比减少9.80%。低于路透预期的 168.72 万吨。

3、USDA 月报显示，24/25 年度全球葵籽产量未作太大变动，菜籽产量下调100 万吨，而棕榈油产量下调了 55 万吨，期初库存下调 50 万吨，但因价格较高，也下调了全球棕榈油消费，因此24/25年度棕榈油期末库存下调了 52 万吨。

周二棕榈油高位回落，豆油、菜油相对稳定。国内库存数据显示豆油去库较多，库存已低于去年同期MPOB 数据显示 11 月马棕出口弱，国际买兴受到高价抑制，油脂有调整需求。中期来看，棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求持续抑制，且减产季节叠加B40 预期对印尼产量恢复的考验更大，棕榈油延续偏强格局。国内现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差01+90(0)元/吨，江苏一级豆油基差 01+240(0)元/吨，华东菜油基差 01+120(0)元/吨。

【交易策略】

USDA12 月月报下调了棕榈油产量及期末库存，受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。棕榈油因近月担忧洪水影响产量及中期供需偏好高位震荡。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季 B40 带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引。豆、菜油需关注近期 EPA 署长采访表示其现在支持生物柴油带来的积极影响。

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