兴业期货：沪铜需求预期乐观有限 沪镍基本面延续多空交织

研报正文

【沪铜】

昨日铜价早盘先上后下，夜盘小幅走强，重回78000上方。宏观方面，全球不确定性仍在反复，中俄发表联合声明，英美关税协议达成一致，市场风险偏好出现改善，美联储降息预期仍偏好，美元指数重回100上方运行。

供需方面，矿端供给紧张问题仍难以转变，冶炼加工费继续走低。国内消费旺季接近尾声，去库节奏放缓。

综合来看，虽然贸易关税出现突破，但美国与其他国家谈判或仍存阻力，需求预期乐观有限。叠加美元下行放缓，铜价或继续维持区间内震荡。

【沪铝】

昨日氧化铝价格出现反弹，夜盘运行至2800上分。宏观方面，全球不确定性仍在反复，中俄发表联合声明，英美关税协议达成一致，两国间钢铝关税取消，市场风险偏好出现改善，美联储降息预期仍偏好，美元指数重回100上方运行。

氧化铝方面，部分地区现货价格微幅抬升。短期减产增多，叠加氧化铝价格处低位，市场做空情绪减弱。但新产能投产仍在推进，且进口矿石价格仍处下行趋势，氧化铝上方空间或有限。沪铝供给约束仍维持，产量增长较慢。国内旺季消费接近尾声，去库节奏放缓，关注美国对铝关税变化。

综合来看，氧化铝短期下行动能减弱，但基本面仍偏空。沪铝预计延续震荡格局。

【沪镍】

供应方面，矿端紧张未见明显改善，关注雨季结束进展;镍铁成本居高不下，但下游钢厂同样盈利承压，市场僵持;中间品方面，在硫磺价格上涨与印尼前期天气扰动下，MHP价格有所支撑;精炼镍产量持续增长，库存仍处于高位。需求整体表现平淡，不锈钢传统旺季步入尾声，新能源对镍需求受限于三元市场份额的持续走弱。

本周镍价回归窄幅震荡。需求平淡，供应端未有显著改善，过剩格局明朗，但矿端天气扰动未止、印尼税改政策落地对产业链成本支撑同样明确，镍基本面延续多空交织、缺乏方向性驱动的状态。策略上，考虑到镍价现处于相对低位，且下方支撑相对坚挺，前期卖出看跌期权策略继续持有。

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