财达期货：市场面临季节性下滑压力 螺纹铁矿延续偏弱运行

研报正文

【螺纹钢】

期货方面：本周螺纹 10 合约在空头主力大幅增仓驱动下开始破位下跌。截止周五，螺纹 10 合约收于 3022 元/吨，环比节前下跌74.0元，周跌幅 2.39%。

现货方面：本周螺纹主流地区价格普遍小幅下调，整体成交转弱。截止周五，全国螺纹平均报价下调 25 元至3302 元/吨;其中上海地区螺纹价格下调 20 元至 3170 元/吨;杭州地区螺纹价格下调40元至 3150 元/吨;北京地区螺纹价格下调10 元至3150元/吨;天津地区螺纹价格上调 10 元至3190 元/吨;广州地区螺纹价格下调 40 元至 3390 元/吨。

基 本 面：供给方面：全国 247 家钢厂高炉开工率84.62%，环比增加0.29%，同比增加 3.12%;高炉炼铁产能利用率92.09%，环比增加0.09%，同比增加 4.42%;全国 87 家电炉钢厂平均开工率72.73%，环比减少 0.20%，同比增加 8.55%;电炉平均产能利用率55.08%，环比减少 0.38%，同比增加 3.20%。螺纹周产量环比减少9.85万吨至 223.53 万吨，同比来看仍处于低位水平。

短流程钢厂：目前华东地区电炉测算成本 3188 元，环比减少32元，螺纹电炉利润亏损 288 元，环比节前亏损幅度减少52 元。本周全国电炉开工率开工率、产能利用率继续略微减少，从停复产情况看，西南云南区域一钢厂于 5 月1 日投产，涉及80T 电炉一座;华东福建区域一钢厂于 5 月 1 日复产，涉及105T 电炉一座;华中湖北区域一钢厂于 4 月 30 日停产，涉及100T 电炉一座;西南四川区域一钢厂于 5 月 1 日停产一座50T 电炉。

长流程钢厂：目前华东地区粗钢测算成本 2770 元，环比减少56元，螺纹高炉利润盈利 130 元，环比上周增加76 元。本周国内高炉开工率以及产能利用率继续略微增加，随着粗钢减产消息持续发酵，近期原料价格跌幅明显大于成材价格，长流程钢厂利润继续恢复比较明显。

需求方面：本周建材成交量开始略微减少，螺纹表观消费量下滑比较明显，其中建材 5 日平均成交量环比减少1.35 万吨至10.48万吨，而螺纹表需环比减少 46.04 万吨至213.90 万吨，从绝对量来看，螺纹表观消费量仍维持同期低位水平。

库存方面：本周五大钢材品种库存以及螺纹库存开始小幅累库。截止周五，螺纹总库存环比增加 9.63 万吨至653.63 万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍维持同期低位水平;其中螺纹社库环比减少5.48 万吨至 465.36 万吨，厂库环比增加15.11 万吨至188.27万吨。

基差方面：截止周五，上海地区螺纹为最低仓单报价为3170 元/吨，升水螺纹 10 合约 148 元，环比上周走扩59 元，目前螺纹基差位置处于均值之上，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期螺纹基差继续走扩概率较大。

综合研判：供给端：短期钢厂盈利率开始小幅增加，但钢厂整体增产意愿不高，短期钢材产量开始小幅下滑。需求端：需求端螺纹表需下降比较明显，短期五大钢材品种库存以及螺纹库存开始小幅累库，钢材需求面临季节性需求转弱压力。技术面，从周线级别来看，目前螺纹已跌破前期震荡中枢平台，意味着该级别大概率维持震荡偏弱走势;从日线级别来看，该级别自3月上旬以来开始维持下跌趋势，短期延续偏弱运行。总体来看，钢材需求面临季节性下滑压力，叠加关税不确定性，出口需求的担忧一直存在，预计短期钢价维持震荡整理走势。

【铁矿石】

期货方面：本周铁矿 09 合约在空头主力小幅增仓驱动下开始破位下跌。截止周五，铁矿 09 合约以 696.0 元/吨收盘，环比上周下跌7.5元，周跌幅 1.07%。

现货方面：本周进口矿主流品种价格普遍小幅下调，而国产铁精粉价格开始稳中有降，整体成交转弱。截止周五，青岛港61.5%PB粉报价下调 5 元至 754 元/吨;天津港61.5%PB 粉下调2 元至775元/吨;青岛港 65.3%卡粉报价下调5 元至840 元/吨;青岛港62.5%PB 块报价下调 5 元至 895 元/吨;青岛港62.5%纽曼块报价下调 9 元至 878 元/吨;青岛港60.5%金布巴粉报价下调3元至 715 元/吨;青岛港 56.8%超特粉报价下调9 元至620元/吨;唐山 66%精粉价格指数下调 4 元至927 元/吨。

基 本 面:供给方面：截止 5 日，澳巴铁矿发运总量2540.4 万吨，环比减少 218.0 万吨。澳洲发运量 1769.2 万吨，环比减少226.0万吨，其中澳洲发往中国的量 1518.4 万吨，环比减少128.8万吨。巴西发运量 771.2 万吨，环比增加8.0 万吨。从绝对量来看，目前澳巴铁矿发运量维持同期中高位水平。45 港到港总量2449.7万吨，环比减少 63.1 万吨;北方六港到港总量1334.7万吨，环比增加 175.4 万吨。从绝对量来看，目前45 港铁矿到货量维持同期中高位水平。

需求方面：目前 45 港日均疏港量 315.21 万吨，环比增加16.63万吨，从绝对量来看，目前维持同期相对高位;铁矿石港口现货周均成交量 79.50 万吨，环比减少 28.18 万吨，从绝对量来看，目前已恢复至同期均值水平;247 家钢厂日均铁水产量245.64万吨，环比上周增加 0.22 万吨，同比去年增加11.14 万吨，绝对量来看，目前处于同期高位水平;247 家钢厂进口矿日耗303.9万吨，环比减少 0.23 万吨，绝对量来看，目前维持同期高位水平。

库存方面：截止 9 日，45 港铁矿石库存开始小幅累库，目前库存14238.71万吨，环比减少 63.77 万吨，绝对量来看，目前维持同期中高位水平;247 家钢厂进口铁矿石库存8958.98 万吨，环比减少376.07 万吨，绝对量来看，目前维持同期相对低位。

基差方面：截止周五，日照港卡粉为最优交割品776 元/吨，卡粉升水连铁10 合约 80 元，环比上周走扩 8 元，目前铁矿基差位置处于均值水平之上，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期铁矿基差开始收缩的概率较大。

综合研判：需求端：短期日均铁水量继续略微增加，而钢厂日耗开始略微下滑，随着五一补库结束，短期钢厂开始以消化库存为主。供应端：短期铁矿发运量以及到港量均小幅回落，整体供应符合季节性预期。技术面，从周线级别来看，目前铁矿已跌破前期震荡中枢平台，意味着该级别大概率维持震荡偏弱走势;从日线级别来看，该级别自 3 月下旬以来开始维持下跌趋势，短期延续偏弱运行。总体来看，短期09 主力贴水较多，可以适当降现货头寸并且置换成盘面虚拟库存，以防亏损基差风险。

套利操作建议：截止周五，螺纹 10 合约与铁矿09 合约比值4.34，环比上周收缩 0.06。从中期基本面角度来看，假如下游需求持续疲软，理所当然首先利空的是螺纹，但是从当前基本面情况可以看出，螺纹产量、需求、库存、钢厂利润以及绝对价格均处于历史同期低位水平，所以其供需边际继续减弱的空间不会太大;反而铁矿需求以及绝对价格均处于中位水平，铁矿估值相比螺纹是明显偏高，因此无论从螺矿基本面改善空间还是从估值角度考虑，螺纹下方空间相比铁矿要小。此外从螺矿比技术面可以看出，目前已经回调至前期震荡中枢平台，短期螺矿比调整空间比较有限。综合来看，在操作上关注4.0-4.3 区间支撑位。

螺纹钢 铁矿石