中衍期货：市场缺乏正向驱动 双焦延续弱势震荡

研报正文

一、行情回顾

本周双焦破位下行，高炉铁水产量高位运行，但铁水产量存在见顶回落预期，短期对焦煤原料的需求维持，不过成材价格弱势震荡运行，钢焦企业多以消耗厂内库存为主，采购多有推迟，虽然近期政策释放，但是不及预期，行情重回基本面交易，市场缺乏正向驱动，双焦延续弱势。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润107.75元/吨，前值122.5元/吨，本周铁水产量245.64万吨，前值245.42万吨，产量增加0.22 万吨，环比提高0.09%，本周铁水产量环比小幅上升，铁水产量已达到年内新高，存在阶段性见顶预期，对焦炭支撑减弱。

2.2 焦炭供给

根据钢联数据，本周焦炭产量114.22万吨，前值114.41万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，前值47.38万吨，产量环比降低0.17%，独立焦化企业焦炭日均产量66.92万吨，前值67.03万吨，环比降低0.16%，国内钢材需求表现不佳，部分钢厂下调焦炭采购基价，焦化利润收缩，部分焦炉开展检修，本周焦炭产量小幅下滑。

2.3 焦炭库存

根据钢联数据，本周焦炭库存994.55万吨，上周1012.3万吨，其中247家钢厂焦炭库存671.03万吨，前值675.22万吨，环比降低0.62%，节后钢厂采购较为谨慎，补库需求下降，焦化厂库存持续去库，本周库存虽小幅去库，但库存压力依旧偏大。

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

根据钢联数据，本周精煤周度产量53.1万吨，上周53.58万吨，产量降低0.48 万吨，环比降低0.90%。本周开工率62.42%，上周62.97%，环比降低0.87%，国内矿山稳定增产，本周开工率和产量环比小幅回落，焦煤供应端压力仍存。

3.2 焦煤库存

根据钢联数据，本周炼焦煤库存2392.07万吨，前值2414.37万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存为787.21万吨，环比增加0.31%，独立焦化企业炼焦煤库存916.62万吨，环比降低4.45%，精煤库存390.43万吨，环比增加8.90%，港口炼焦煤库存297.81万吨，环比降低4.48%，焦化企业持续去库，但精煤库存持续累库，焦煤整体库存小幅去库，受需求拖累，焦煤库存压力仍存。

四、行情展望

本周铁水产量产量环比提高，国内政策预期释放，市场重回基本面交易，铁水已处往年同期高位水平，继续提产空间有限，预计铁水 5 月有见顶预期，后期存在需求负反馈风险，煤矿端生产积极性高，煤焦供应端增量压力仍存，关税仍存不确定性，焦炭二轮提涨接受度不高，终端钢材表需走弱，双焦供应端依旧宽松，行情有望继续震荡下行，操作方面，建议短线偏空思路，注意控制风险。

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