五矿期货：沪铝市场交投延续较好 沪铅再生炼厂减产

研报正文

【沪铝】

国内黑色系商品延续弱势，铝价受影响走势偏弱，不过库存重新去化使得铝价短线企稳，昨日伦铝收涨 1.18%至 2408 美元/吨，沪铝主力合约收至 19570 元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量 58.3 万手，环比增加 2.6 万手，盘面空头继续增仓，期货仓单 6.6 万吨，环比减少 0.3 万吨，总体维持偏低水平。

根据 SMM 统计，国内铝锭社会库存环比周二减少 1.6 万吨，至 62 万吨，铝棒库存 15.8 万吨，环比减少 0.9 万吨，盘面下跌后库存去化较好，保税区铝锭库存则延续增加。昨日华东现货贴水 10 元/吨，环比上调 10 元/吨，市场交投延续较好。外盘方面，昨日 LME 铝库存减少 0.2 至 40.6 万吨，注销仓单比例下滑至 38.3%，Cash/3M 维持贴水。

综合而言，美国关税政策预期对铝价波动影响仍大，虽然中美贸易谈判将推进，但市场对于缓和的预期不强，加上美联储议息会议按兵不动、国内制造业景气度走弱，预计铝价仍将相对承压，而库存去化使得短期铝价韧性增强。今日国内主力合约运行区间参考：19300-19800 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2360-2430 美元/吨。

【沪铅】

周四沪铅指数收涨 0.50%至 16774 元/吨，单边交易总持仓 6.98 万手。截至周四下午 15：00，伦铅3S 较前日同期涨 19.5 至 1944.5 美元/吨，总持仓 14.87 万手。SMM1#铅锭均价 16625 元/吨，再生精铅均价 16600 元/吨，精废价差 25 元/吨，废电动车电池均价 10275 元/吨。上期所铅锭期货库存录得 3.99 万吨，内盘原生基差-175 元/吨，连续合约-连一合约价差-30 元/吨。

LME 铅锭库存录得 25.67 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 13.61 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-16.08 美元/吨，3-15 价差-64.7 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.193，铅锭进口盈亏为-502.58 元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至 4.76 万吨。

总体来看：铅矿库存录增，原生开工高企，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产。蓄企五一假期延长放假天数，铅锭工厂库存累库幅度快于往年。中期预计沪铅指数在 16300-17800 间箱体震荡，短线铅价呈现偏弱震荡。

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