创元期货：贸易战缓和宏观情绪改善 原油价格维持低位反弹

研报正文

一、价格表现

1.1 走势回顾

周五 WTI、Brent 收盘分别报 61.06、63.88，五一假期前三个交易日油价连续下跌，五一假期期间 OPEC+意外宣布增产导致供应预期再度恶化，假期归来，SC 低开，周内维持低位反弹，主因在于贸易战缓和继续带动情绪改善以及美伊问题仍在谈判中。

1.2 地区价差

1.3 裂解价差

本周四环比上周四来看，汽油裂差上行，柴油裂差回落。

1.4 资金动向

截至 5 月 6 日，WTI 增仓，Brent 继续增仓不断创近年高位。投机资金来看，美油多空均有增仓但空头增仓幅度更大，净多头寸减少；布油多头减仓、空头增仓下净多持仓下降。

二、供需面

2.1 OPEC

3 月，OPEC+产量环比小幅下滑 3.7 至 4102 万桶/日，其中 OPEC 国家产量减少；非 OPEC 国家中，哈萨克斯坦产量依然在增加，俄罗斯产量下滑。其后在 16 日，根据超产计划，八国提交了新的产量补偿计划，减产集中在哈萨克斯坦和伊拉克。

本周三，哈萨克斯坦在连续超产且并未落实产量补偿后，其能源部长表态，将继续支持 Tengiz 油田增产，石油产量由国家利益决定而非由OPEC+。此举旨在脱钩 OPEC+，引起成员国不满。在哈国表态之后，由于遵守产量配额方面存在争议，几个欧佩克+成员国建议在 6 月份连续第二个月加快石油增产。

哈萨克斯坦能源部显示，哈萨克斯坦 4 月份原油和凝析油日产量增长6.5%，达到 27.7 万吨。该国五月份的石油产量预计与四月份持平。5 月 8日讯，哈萨克斯坦能源部表示，该国没有计划在 5 月份削减石油产量。

2.2 美国

截至 5 月 2 当周，美国商业原油库存 -203.2 万桶，预期-83.3 万桶，前值269.6 万桶，SPR 继续增长，汽油微幅累库，馏分油和航煤均去库。需求方面，炼厂开工+0.4%至 89%；石油产品表需增加，主因航煤提振。原油产量下滑 9.8 万桶至 1336.7 万桶/日。

2.3 中国

本周，原油加工量环比下滑，主因独立炼厂检修。其中，主营炼厂常减压产能利用率 71.81%，环比下跌 0.12%，同比下跌 3.91%，无最新开停工炼厂，两大 5 月整体负荷微跌；独立炼厂常减压产能利用率为 60.43%，环比上周下跌 0.49 个百分点。受近期部分炼厂装置检修影响，山东、华东、西南等大区炼厂产能利用率有明显降低。炼厂利润方面，成品跌幅小于原油成本，利润被动改善为主。

中国 4 月原油进口 4806.1 万吨，3 月为 5141.4 万吨，1-4 月累计同比转为正增长 0.5%。

三、 供需平衡展望

四、总结

周五WTI、Brent收盘分别报61.06、63.88，五一假期前三个交易日油价连续下跌，五一假期期间OPEC+意外宣布增产导致供应预期再度恶化，假期归来，SC低开，周内维持低位反弹，主因在于贸易战缓和继续带动情绪改善以及美伊问题仍在谈判中。

宏观方面，美英达成贸易协定，提振宏观情绪，并且美商务部长称希望与亚洲大国达成贸易协议，不过中美之间贸易摩擦仍未解决，关税的负面影响依然在。地缘方面，原计划在五一假期进行的美伊谈判被推迟至本周日进行，美国依旧在谈判前对伊朗进行了制裁，致力于打压伊朗原油出口。周四美国财政部公布对伊朗相关的新一轮制裁，涉及到国内一家地炼和三个山东的港口码头运营商，这是针对茶壶炼油厂的第三次行动，也是其首次针对山东省的终端运营商。而第四轮美伊谈判结果来看，美国高级官员称双方已达成协议，将继续与伊朗就技术细节进行会谈，关注两方在核问题上是否达成一致。

供应面，美国原油产量无明显增长，OPEC+巨量产能剩余下关注其产量政策变化。由于配额遵守情况不一，OPEC+内部分歧愈加明显，5月3日OPEC+会议在沙特主导下再次宣布6月增产41.1万桶/日，如果后续原油出口没有显示欧佩克+内部的合规情况有所改善，OPEC+将面临进一步增产。哈萨克斯坦能源部显示，哈萨克斯坦4月份原油和凝析油日产量增长6.5%，达到27.7万吨。该国五月份的石油产量预计与四月份持平。

需求方面，EIA月报将今年的石油需求调增10万桶/日至1.037亿桶/日，下调明年需求预期，但下调了今明两年的油价预期。

短期，宏观情绪改善带动油价反弹，且WTI60美金为部分美国页岩油企业的心理价位，油价跌势暂缓，但中美贸易摩擦并未解决，市场进一步反弹动力有限。二季度原油开始累库，中期油价不改弱势，如果OPEC增产完全兑现，油价下跌风险较大。

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