宝城期货：黑色商品市场氛围走强 双焦价格低位反弹

研报正文

核心观点

【焦炭】

12 月 11 日，焦炭主力合约报收于 1895 元/吨，日内录得 1.07%的涨幅。截至收盘，主力合约持仓量为 20108 手，较前一交易日仓差为1997 手，当日成交量 13139 手。产业端，现阶段钢厂利润缓慢走缩，截至 12 月 6 日当周，全国 247 家钢厂盈利率为 49.78%，周环比下降 2.17 个百分点，显示仍有接近一般钢厂维持盈利状况，在此背景下焦炭下游需求表现出一定韧性。

根据钢联统计，最新一期全样本焦化厂焦炭日均产量为 113.75 万吨，周环比小幅增加 0.25 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 232.61 万吨，周环比小幅下降 1.26 万吨。中长期来看，虽然 9 月以来国内出台多项支持政策，但明年我国出口面临海外政策风险，外需对黑色金属终端需求的拉动作用将逐渐减弱。

相对利好是，12 月我国政策端仍有发力空间，且下游冬储临近，短期空头面临一定反抽风险。整体来看，焦炭基本面变化不大，近期受政策端提振，黑色商品市场氛围整体走强，带动焦炭期货低位反弹，考虑到后续 12 月货币政策仍有加码的空间，政策端不确定性仍存，短期内建议偏多思路对待。

【焦煤】

12 月 11 日，焦煤主力合约报收 1182 点，日内下跌 0.34%。截至收盘，主力合约持仓量为 173273 手，较前一交易日仓差为-24128 手，当日成交量 88539 手。

本周政治局会议传达积极信号，前期提示的 12 月政策端不确定性开始兑现，远月合约处于“基本面支撑不足，宏观预期尚存” 的格局，市场博弈逐渐激烈。从现货市场来看，由于供应宽松，焦煤库存持续回升，目前处于近两年同期最高水平，现货市场氛围不佳，报价持续走低，并对外蒙古煤炭市场形成压制。

蒙古国 ER 公司由于蒙 3 精煤连续流拍，于 12 月 6 日起将起拍价下调 50 元，至 1000 元/吨，降价后依然无买方报价。具体从供需数据来看，最新一期全国 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量为 81.1 万吨，周环比增 1.5 万吨，同比偏高 14.8 万吨，主产区焦煤供应仍在走强;下游全样本焦化厂焦炭日均产量合计 113.75 万吨，周环比小幅增加 0.25 万吨，焦煤需求低位企稳。

此外，随着钢厂利润走缩，焦炭第四轮降价全面落地，而焦炭利润走弱压制焦企生产积极性，对焦煤需求带来压力。整体来看，受政策端提振，黑色商品市场氛围走强，且在经历前期持续下跌后，焦煤期货相对估值较低、价格弹性较强，且后续政策端不确定性仍存，短期内建议维持偏多思路。

一 产业资讯

(1)波罗的海干散货运价指数触及 15 个月低位

12 月 10 日，波罗的海干散货运价指数下降 12 点或 1.03%，至 1156 点，为 2023 年 9 月以来最低水平。海岬型船运价指数下降 29 点至 1503 点，也为 2023 年 9 月以来最低水平。海岬型船日均获利下降 238 美元，至 12464 美元。巴拿马型船运价指数下降 2 点，至 1077 点。巴拿马型船日均获利下降 22 美元，至 9691 美元。超灵便型散货船运价指数下滑 4 点，至 967 点，为 2023 年 8 月以来最低水平。

(2)海关总署：11 月中国出口钢材 927.8 万吨

今天，蒙古交通运输部公布了蒙古国边境口岸 12 月份工作时间表和临时闭关情况。其中中蒙边境扎门乌德-二连和哈毕日嘎-阿日哈沙特公路口岸将于 12 月 29 日闭关。布尔干、杭吉、嘎顺苏海图、西伯库伦、松贝尔、毕其格图、巴彦呼舒等公路口岸正常运行。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：12 月 11 日，焦炭主力合约报收于 1895 元/吨，日内录得 1.07%的涨幅。截至收盘，主力合约持仓量为 20108 手，较前一交易日仓差为-1997 手，当日成交量 13139 手。

产业端，现阶段钢厂利润缓慢走缩，截至 12 月 6 日当周，全国 247 家钢厂盈利率为 49.78%，周环比下降 2.17 个百分点，显示仍有接近一般钢厂维持盈利状况，在此背景下焦炭下游需求表现出一定韧性。根据钢联统计，最新一期全样本焦化厂焦炭日均产量为 113.75 万吨，周环比小幅增加 0.25 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 232.61 万吨，周环比小幅下降 1.26 万吨。

中长期来看，虽然 9 月以来国内出台多项支持政策，但明年我国出口面临海外政策风险，外需对黑色金属终端需求的拉动作用将逐渐减弱。相对利好是，12 月我国政策端仍有发力空间，且下游冬储临近，短期空头面临一定反抽风险。

整体来看，焦炭基本面变化不大，近期受政策端提振，黑色商品市场氛围整体走强，带动焦炭期货低位反弹，考虑到后续 12 月货币政策仍有加码的空间，政策端不确定性仍存，短期内建议偏多思路对待。

焦煤：12 月 11 日，焦煤主力合约报收 1182 点，日内下跌 0.34%。截至收盘，主力合约持仓量为 173273 手，较前一交易日仓差为-24128 手，当日成交量 88539 手。本周政治局会议传达积极信号，前期提示的 12 月政策端不确定性开始兑现，远月合约处于“基本面支撑不足，宏观预期尚存”的格局，市场博弈逐渐激烈。

从现货市场来看，由于供应宽松，焦煤库存持续回升，目前处于近两年同期最高水平，现货市场氛围不佳，报价持续走低，并对外蒙古煤炭市场形成压制。蒙古国 ER 公司由于蒙 3 精煤连续流拍，于 12 月 6 日起将起拍价下调 50 元，至 1000 元/吨，降价后依然无买方报价。

具体从供需数据来看，最新一期全国 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量为 81.1 万吨，周环比增 1.5 万吨，同比偏高 14.8 万吨，主产区焦煤供应仍在走强;下游全样本焦化厂焦炭日均产量合计 113.75 万吨，周环比小幅增加 0.25 万吨，焦煤需求低位企稳。

此外，随着钢厂利润走缩，焦炭第四轮降价全面落地，而焦炭利润走弱压制焦企生产积极性，对焦煤需求带来压力。整体来看，受政策端提振，黑色商品市场氛围走强，且在经历前期持续下跌后，焦煤期货相对估值较低、价格弹性较强，且后续政策端不确定性仍存，短期内建议维持偏多思路。

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