华融融达期货：出栏体重仍在增加 生猪去库尚未结束

研报正文

【市场动态】

1、养殖端降重速度不及预期;

2、市场积极出栏肥猪，肥标价差转弱;

3、主力合约(LH2501)今日减仓4366手，持仓量约4.2万手，最高价14760元/ 吨，最低价14545元/吨，收盘于14655元/吨。

【基本面分析】

1、能繁母猪存栏来看，12月-次年1月供应量有望持续减少，但仔猪数据看12 月-次年1月生猪出栏量或增加;需求端来看，12月-次年1月需求增量明显;

2、 从历史情况和现下基本面来看，春节前肥标差或宽幅震荡;

3、市场多空逻辑： 空头：①体重处于相对相对高位，且从仔猪数据看12月、次年1月生猪出栏量仍有增加空间;②消费替代的发生以及温度处于历史同期偏高水平会削弱旺季需求对猪价的支撑;多头：①现下部分养殖户已有抢跑出栏迹象，有望减轻后市出栏压力;②季节性来看，春节前需求会逐渐好转。整体来看，空头空的是猪价下跌趋势尚未结束，多头多的是对未来价格没有那么悲观。

【策略建议】

1、观点：震荡偏弱但空间有限;

2、核心逻辑： 1)出栏体重仍在增加，说明市场去库尚未结束，猪价仍有压力; 2)从仔猪数据看，后续出栏量有望增加，令猪价承压; 3)天气逐渐转凉，后续消费端或逐渐好转，对猪价有一定支撑，猪价或难持续大幅下跌。

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