华泰期货：宏观情绪好转 短期沪铜价格仍易涨难跌

研报正文

市场要闻与重要数据

期货行情：

2025-05-13，沪铜主力合约开于78080元/吨，收于78090元/吨，较前一交易日收盘-0.22%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,930元/吨，收于78,650元/吨，较昨日午后收盘上涨0.99%。

现货情况：

据SMM讯，昨日日内成交活跃度较高，早盘盘初低价可注册仓单货源被大量秒收，大型贸易商收货情绪浓厚，采购情绪指数为3.18，较昨日上升0.13；因换月前持续贴水，部分持货商不愿低价出售，宁愿作为仓单交割，故销售情绪指数较昨日降低0.02，录得3.25。进入主流交易时段，货源如铁峰、日本、韩国、中条山PC等成交积极，后续均被接货方加价出售。进入第二交易时段，市场出货价格上抬至贴水30元/吨附近，好铜重现升水成交。湿法铜仅少量mook货源贴水70元/吨附近，非注册货源贴水180至贴水120元/吨均有成交。进入交割倒计时，昨日仓单增量较少，但贸易商收货情绪抬升预计仓单量将逐渐增加。今日现货贴水或保持坚挺。

重要资讯汇总：

宏观与地缘方面，昨日，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.3%，低于预期的2.4%。数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，4月美国核心CPI同比上涨2.8%，该数值仍远高于美联储设定的2%长期目标。而总统特朗普则是在CPI报告后再次施压鲍威尔，呼吁降息、直言股市将会大涨。此外，美国财长贝森特表示，美国将把医药、半导体和其他战略产业带回本土，因此虽然中美在日内瓦短暂达成协议，但并不代表未来贸易争端便会就此结束。国内方面，人行与巴西央行签署金融战略合作谅解备忘录并续签双边本币互换协议。

矿端方面，外电5月12日消息，Pan Global Resources inc宣布，其在西班牙南部Escacena项目取得新钻探成果。最新的钻探计划证实LaRomana目标区高品位铜矿化在持续扩大，还在La Pantoja目标区发现铜锡银矿化的重要新发现。在La Romana目标，另外三个加密钻孔成功扩展了已知的火山成因块状硫化物（VMS）型矿化带。西北方向的钻孔LRD186从123米深度处相交到品位可观的矿段，8米矿段品位为1.51%的铜和0.02%的锡。在这一区间内，更高品位的矿段为3米，品位为3.20%的铜和0.04%的锡。此外，外电5月12日消息，Galileo Resources PLC已与Bronco Creek Exploration达成协议，后者将在内华达州的Ferber铜金矿进行勘探。Bronco Creek将为两阶段计划提供勘探服务和技术监督，作为回报，该公司将获得该矿区1%的冶炼厂净冶炼回报特许权权益（NSR）。新合作伙伴可以向Galileo支付100万美元，再购买0.5%的净冶炼回报特许权权益。

冶炼及进口方面，近期市场收货量依旧偏低，冶炼企业在假期中的发货量未见明显增长，加之现货溢价上升，部分厂商坚持高价策略并减少销售。此外，进口铜的清关流入量也相对较少，周内主要依赖保税区仓单货源进行进口。

消费方面，铜价处于高位并呈现震荡走势。下游方面，谨慎观望的情绪逐渐显现，部分企业新增订单情况表现平平。与此同时，受近月合约BACK结构下月差扩大的影响，市场消费态势有所转弱。周内，整体市场采购行为以逢低进行刚需采购为主。不过由于本周为五一假期后首周，下游企业部分仍有待恢复，下周需持续关注下游采购积极性能否有所恢复。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2500.00吨万189650吨。SHFE仓单较前一交易日变化9073吨至29157吨。5月12日国内市场电解铜现货库12.31万吨，较此前一周变化0.30万吨。

策略

铜：谨慎偏多

总体而言，目前英美达成贸易协议后使得市场风险情绪有所滋生，同时TC价格持续低位也决定了铜价或仍易涨难跌，因此目前就操作而言仍然建议以逢低买入套保为主。

套利：暂缓

期权：short put 74,000元/吨

风险：TC短时内快速上行、海外流动性踩踏风险。

沪铜