正信期货：纸浆呈现区间震荡整理走势 油价或短期震荡修复

研报正文

【纸浆】

期货市场：纸浆期货合约SP2507，昨日整体行情呈先扬后抑震荡整理走势，日盘收于5276元/吨，较前收上涨20元/吨（或+0.38%），成交量27.9万手，增加6.33万手，持仓量10.5万手，减少0.45万手；隔夜开于5280点，随后小幅震荡反弹，最终夜盘收于5328点，较昨收上涨52点（或+0.99%）。

储存与持单：当前纸浆期货仓单24.91万吨，减少5918吨，主要来自山东青岛国际物流仓库减少2582吨，外运华中胶州仓库减少364吨，建发仓储黄岛仓库减少2694吨等；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单14.67万手，增加4869手，持有纸浆期货多单13.43万手，减少4767手，当前净持空单12387手，增加9636手。

产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳小幅反弹，其中山东地区针叶浆银星报价6300元/吨，上涨50元/吨，阔叶浆金鱼报价4200元/吨，上涨50元/吨，本色浆和化机浆价格持稳，竹浆下跌100元/吨；生活用纸、双胶纸、双铜纸和白卡纸市场价格持稳；生活用纸市场，江苏王子制纸有限公司本月13日开始停机检修，预计十天左右；双胶纸市场，社会面需求仍显不振，整体消费面跟进不及预期，下游印厂开工水平不高；铜版纸市场，停产工厂暂未全面复产，企业库存水平不高，市场货源供应未见明显增量；白卡纸市场，有纸厂安排年度检修，局部白卡纸供应有减少，缓解市场供需矛盾。

总体来看：纸浆市场情绪由强转弱，受中美日内瓦会谈释放积极信号提振，商品市场普涨，纸浆期货一度接近5400点，贸易商顺势提涨报价，但实际成交仍以刚需小单为主，生活用纸下游订单量暂无上涨，部分纸企出货库存较高，开工率维持低位；纸浆期货市场近期呈区间震荡整理走势。

策略：由于纸浆港口库存仍处200万吨高位承压，市场交投情绪由强转弱，正信期货预计纸浆期货合约SP2507，今日白天至晚间，将在5230-5410区间内震荡为主；操作上，在盘中反弹碰阻力回落或者回调遇支撑反弹时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

【原油】

5月13日，NYMEX美原油06月合约结算价为每桶63.67美元，涨1.72美元（+2.78%），交易区间61.65-63.9美元；ICE布油07月合约结算价为每桶66.63美元，涨1.67美元（+2.57%），交易区间64.63-66.81美元。特朗普与沙特签署投资协议，再次提振金融市场情绪。

库存端，美国至5月9日当周API原油库存超预期增加428.7万桶。库欣原油库存下降85万桶，继续去化。汽油库存减少137.4万桶，精炼油库存减少367.5万桶。

供应端，地缘方面， 美国财政部再度对伊朗实施制裁，特朗普称，希望与伊朗达成协议。但如果伊朗拒绝橄榄枝，我们将别无选择，只能施加最大压力，将使伊朗石油出口降至零。美伊第五轮核谈判将在双方都与各自领导层进行磋商后举行。欧佩克方面，6月的新增产计划几乎抵消了6月份7国补偿性减产的量。特朗普正在进行其中东之行，将于周三访问卡塔尔，周四访问阿联酋，关注其对原油产量的表态。

需求端，摩根大通称美国经济衰退的风险现已降至50%以下。预计美联储将在12月降息，此前预期为9月。美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期，环比由上个月的-0.1%扭转为上涨0.2%，市场对关税短期抬升通胀的担忧下滑，美股上涨带动市场风险偏好。

策略：全球贸易冲突缓和带来的向上驱动落地，后续油价或主要被地缘和欧佩克+所引导，地缘趋于缓和及欧佩克+增产带来的中长期供应过剩矛盾仍难缓解。因此认为利多落地后，油价或短期震荡修复，中期重心回落，关注WTI 55-65美元区间逢高做空的机会。

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