中衍期货：生猪终端需求不及预期 期价呈现弱势运行

研报正文

一、行情回顾

近日全国生猪均价稳定略有反弹，但毛猪白条猪价差收窄，肥标猪价差整体稳定，整体看腌腊需求不及预期，下游终端需求仍然呈现相对疲软状态，供应方面受猪价回落企稳影响，上游养殖户出栏积极性提高，市场生猪供应整体充足。生猪期货整体呈现弱势状态，但近日跌幅有所放缓。

二、产能供给

最近一周生猪理论饲料价格整体稳定，由于生猪均价也呈现稳定整体，生猪养殖利润整体稳定，目前外购仔猪养殖利润已经接近到均衡水平，自繁自养养殖利润表现则相对偏好，在目前阶段猪价持续走弱状态下，养殖户对明年市场有所担忧，仔猪补栏意愿相对不强，仔猪价格缓慢回落。

生猪出栏方面，官方能繁母猪存栏连续两个月环比增加，卓创样本能繁母猪存栏和生猪存栏量继续提高，对应后续生猪供应相对充足，同时由于前期压栏和理论生猪供应增加也对现阶段生猪供应形成压力，养殖户出栏积极性有所提升，但出栏量可能存在结构性差异。

上周生猪出栏体重整体稳定，但近期整体呈现先增后降，在近期腌腊需求不及预期的情况下，上游养殖户出栏积极性提高，出栏体重也有下降，不过目前出栏体重依然处于整体偏高水平，后续需要留意结合腌腊需求启动的同时供应不及预期的情况。

三、生猪需求

近期上游生猪出栏量有所增加，屠宰企业开工率明显提升，生猪供应整体呈现增加态势，屠宰企业冻肉库容率继续下降，同时白条猪肉鲜销率回落后重新得以提振回升，整体看虽然下游腌腊需求不及预期，但整体需求仍呈现整体增加的态势，后续随着元旦临近和腌腊需求启动，终端需求大概率有所提振。

四、行情展望

近期生猪上游养殖端出栏量增加，供应量整体增加，终端需求方面虽然腌腊需求不及预期，但随着近期猪价整体偏弱，日常餐饮需求大概率呈现逐步增加态势，不过毛白猪价差收窄反映端需求并未很强。

整体看在现阶段出栏增加情况下，可以缓解后续供应压力，如果后续腌腊和节日需求启动，可能支撑猪价偏强运行。生猪期货近期持续下跌后放缓跌势，盘面中整体趋稳，建议谨慎偏空思路，同时留意减仓止盈。

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