华泰期货：棉花价格偏强运行 国内白糖短期或仍有一定支撑

研报正文

棉花观点

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘棉花2509合约13445元/吨，较前一日变动+115元/吨，幅度+0.86%。

现货方面，3128B棉新疆到厂价14429元/吨，较前一日变动+97元/吨，现货基差CF09+984，较前一日变动-18；3128B棉全国均价14484元/吨，较前一日变动+100元/吨，现货基差CF09+1039，较前一日变动-15。

近期市场资讯，截止5月11日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为28%，较去年同期慢4%；近五年同期平均水平在31%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。美棉种植进度同比偏慢，德州种植进度同比持平。

市场分析

昨日郑棉期价震荡反弹。宏观方面，中美谈判取得实质性进展，降低关税的幅度远超出市场预期，中美经贸关系快速缓和，支撑棉价偏强运行。

国际方面，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，支撑ICE美棉期价。不过近期美棉播种进度加快，主产区降雨恢复，旱情环比改善。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。

国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，当前全国棉花播种基本结束，棉苗长势普遍较好，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主。不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。下游进入淡季后需求存在走弱预期，关注后续关税政策变化，虽然当前关税大幅降低，但实质性影响还需要观察后续企业订单的表现。

策略

中性。宏观情绪有所改善，但国内进入消费淡季，新年度丰产预期仍存，棉价上方空间或受到压制。

风险：宏观及政策风险、主产国天气。

白糖观点

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘白糖2509合约5906元/吨，较前一日变动+53元/吨，幅度+0.91%。

现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR09+254，较前一日变动-33。云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+14，较前一日变动-73。

近期市场资讯，Green Pool近日发布报告，预计2025/26榨季全球食糖供应将转为小幅过剩115万吨，产量将增至迄今为止的第二高水平；而上一榨季的供应缺口为700万吨。该分析机构称，库存仍然相当紧张，必须关注天气对作物的影响。预计2025/26榨季全球食糖产量将增长5.3%至1.991亿吨，其中巴西中南部地区和印度的产量都将有所增加。预计巴西中南部地区的食糖产量将从上一榨季的4020万吨增至4170万吨，制糖比将从48.1%增至51.1%。预计2025/26榨季全球食糖消费量将增长0.95%至1.970亿吨，略高于2024/25榨季0.81%的增长率。

市场分析

昨日郑糖期价偏强运行。原糖方面，4月下半月巴西中南部产糖85.6万吨，同比减少53.79%，降幅超市场预期，推动外盘强势反弹。不过产量下降主要因降雨影响压榨进度，当前巴西新榨季丰产预期仍强，压制原糖期价上方空间。中长期仍需持续关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。

郑糖方面，国内产销数据表现持续向好，利好国内糖价。尽管本榨季国内增产预期兑现，但短期进口糖数量仍然十分有限，糖浆及预拌粉政策又持续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点，使得国内糖价较外盘表现抗跌，短期或仍有一定支撑。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。

策略

中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。

风险：宏观、天气及政策影响。

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