广州期货：铜价维持震荡偏强 锌价区间偏强震荡运行

研报正文

【铜】：维持震荡偏强

(1)库存：5月14日，SHFE仓单库存50069吨，增20912吨；LME仓单库存185575吨，减4075吨。

(2)精废价差：5月14日，Mysteel精废价差1703，扩张214。目前价差在合理价差1489之上。

综述：美国4月通胀数据降温，且低于市场预期，特朗普再次向美联储主席鲍威尔施压，要求其降息，美元指数冲高回落。此外，中美达成关税协议后，外资投行纷纷上调中国经济增长预期，短期整体市场情绪偏利多。当前铜矿及废铜供应偏紧态势未改，消费逐步季节性转弱，但不排除中美贸易政策缓和后催生新一轮的抢出口及补库行为，国内社会库存及仓单库存转增加，关注持续性，维持震荡区间7.7-7.9万。

【锡】：震荡偏强，反弹空间谨慎

宏观面，美国4月通胀数据降温，且低于市场预期，特朗普再次向美联储主席鲍威尔施压，要求其降息，美元指数冲高回落。

此外，中美达成关税协议后，外资投行纷纷上调中国经济增长预期，短期整体市场情绪偏利多。

产业面，虽然近期缅甸锡矿复产会议成功召开，但考虑到矿山复产需要较长时间，云南40%品位锡精矿加工费已跌至历史低位，锡冶炼厂压力仍大。

江西冶炼企业开工率维持低位，主要依赖废锡回收体系，部分企业因废料不足被迫减产，整体原料供应处于持续偏紧态势，短期锡价仍有支撑，反弹空间受疲弱需求及远期供应增加预期压制，SN2506合约波动参考25.7-26.7万。

【铝】：氧化铝&铝价格反弹，上方空间相对有限

中美关税谈和，美国4月通胀数据超预期回落，特朗普向美联储施压要求降息，市场交投情绪提振。

铝土矿供应量增价减，氧化铝成本支撑下移，现货端报价坚挺，部分地区检修减产导致氧化铝周度生产开工率降低，远期有原料供应趋松叠加大量新投产能等待投放，远期产能过剩格局持续压制上方空间，氧化铝反弹上行但空间有限。

电解铝供应稳定趋增但有产能天花板限制，需求转入淡季但仍有托底，库存仍在去库周期，短期铝价或维持宽幅震荡，近期宏观情绪引导带动价格偏强运行，参考价格波动区间19500-20500元/吨.。

【锌】：锌价区间偏强震荡运行

中美双边关税大幅降低，经贸谈判有了实质进展，美国4月通胀数据超预期回落，特朗普施压美联储要求降息，市场交投情绪回暖。

锌矿远期有增量预期，现实矿端供应压力减轻但整体格局未显示明显宽松，精炼锌生产有小幅提增但不及往年同期水平，部分厂家检修停产，节后市场到货稀少，库存绝对位置较低支撑价格，需求上看进入淡季消费，镀锌铁塔大基建消费托底但无明显亮眼表现。

锌市供应受限，需求疲软，库存绝对低位支撑，参考价格震荡运行区间22000-23500。

【不锈钢】宏观提振，短期或震荡偏多

宏观方面，中美关税谈判取得实质性进展，美国4月CPI数据低于预期，美联储降息预期上调，市场风险偏好或上升，警惕特朗普政策反复。

消息面，市场传言“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，结合今年2月菲律宾政府表示正在审议一项五年后正式禁止镍矿出口的法案，笔者认为菲律宾计划实施禁矿的时间在5年后而非今年6月，加上菲律宾资源禀赋、投资环境等因素将制约其禁矿效果，本次消息扰动带来的利好刺激持续性较有限。

镍矿方面，降雨天气仍然对矿区造成影响，印尼镍矿内贸价格维持坚挺。镍铁方面，最新高镍铁成交价为940—950元/镍，成交多为数千吨。铬铁方面，铬矿成本支撑犹存，不过铬铁供应上升及部分钢厂减产使铬铁价格承压，铬铁价格或弱稳运行。

综合而言，宏观提振下短期价格或震荡偏多，不过基本面供强需弱或对反弹动能带来一定制约，不锈钢主力合约主要运行区间参考12700-13300。

沪铜 沪铝 沪锌 沪锡