兴业期货：沪铜价格或延续震荡格局 沪镍基本面过剩压力增加

研报正文

【沪铜】

昨日铜价早盘震荡走弱，夜盘小幅高开随后偏强运行。宏观方面，国内经济及金融数据表现尚可，但市场对后续担忧仍未有消退。美联储方面，鲍威尔明确表示正在重新评估其货币政策框架的“关键部分”，但市场认为对当前货币政策影响有限。

供需方面，冶炼加工费仍未有改善，供给紧张格局不变。国内消费旺季接近尾声，库存仍持续向下，但去化放缓。关税政策对终端出口需求预期存在提振。综合来看，当前宏观面仍存较多不确定性，对铜价金融属性及商品属性均存在影响，铜价或仍延续震荡格局。

【沪铝】

昨日氧化铝价格早盘表现强势，盘中涨幅一度达5%。沪铝早盘震荡偏弱，夜盘出现反弹，收复部分跌幅。

宏观方面，国内经济及金融数据表现尚可，但市场对后续担忧仍未有消退。美联储方面，鲍威尔明确表示正在重新评估其货币政策框架的“关键部分”，但市场认为对当前货币政策影响有限。

氧化铝方面，市场短期仍受到减产担忧提振，但对后续复产及新产能投产预期仍较为明确。沪铝供给约束刚性，产量增长缓慢。需求方面，国内消费旺季接近尾声，但库存仍向下。海外预期虽有反复，但整体边际向好。

综合来看，氧化铝短期走势偏强，但中期过剩格局未变，上方空间受限。沪铝供给约束刚性，且需求存乐观预期，价格仍有支撑。

【沪镍】

供应方面，矿端格局分化，菲律宾雨季结束，供应逐渐增加，但印尼矿端紧张暂无显著改善，价格依旧坚挺;镍铁成本居高不下，随着镍铁需求转弱，向高冰镍的转产或有增加;精炼镍供应仍处于扩张区间，库存高位震荡。

需求整体表现平淡，不锈钢消费渐入淡季，排产下滑;受限于三元市场份额的持续走弱，新能源对镍需求拉动不足。近期宏观情绪转暖，镍随有色板块小幅走强，但随着需求进入淡季、菲律宾矿端开始放量，镍基本面过剩压力将逐渐增加。短期多空因素交织，镍价维持震荡格局，期权策略依旧占优，后续关注印尼矿端天气改善情况与菲律宾镍矿政策的推进。

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