铜冠金源：豆粕丰产预期逐步兑现 棕榈油或震荡调整运行

研报正文

【豆粕】

周三，豆粕 05 合约跌 23 收于 2650 元/吨，华南豆粕现货跌 30 收于 2870 元/吨;菜粕 05 合约跌 2 收于 2274 元/吨，广西菜粕现货涨 50 收于 2040 元/吨;CBOT 美豆 1 月合约涨 0.25 收于 995.5 美分/蒲。参加美国作物补贴计划的农民报告，截至 2024 年 12 月 2 日，未播种作物(prevented plantings)面积中，玉米为 269 万英亩，较之前一个月的报告持稳，大豆为 77.5 万英亩，上个月为 77.5 万英亩;小麦为 39.1 万英亩，上个月为 39.1 万英亩。

据分析师平均预期，截至 12 月 5 日当周，美国大豆出口销售料净增 150-225 万吨，其中当前年度料净增 150-220 万吨。市场商品研究机构表示，2024/25 年度阿根廷大豆产量预计增加 1%，至 5190 万吨，预估区间 4960-5420 万吨，因 11 月/12 月初降水总量高于预期，土壤湿度有所改善，种植进度稳定，但长期天气前景依然黯淡。目前预计种植面积为 1,790 万公顷，与罗萨里奥谷物交易所的最新展望一致，但远低于布宜诺斯艾利斯交易所预计的1,890万公顷。

巴西良好天气持续，阿根廷产量预计上调，土壤及进度维持正常，但 12 月以来降水低于常态，关注天气变化。美豆出口销售预计依旧强劲，但随着巴西贴水走弱，性价比逐步凸显，美豆后续出口销售节奏或放缓。巴西贴水走弱，叠加雷亚尔贬值，随着丰产预期逐步兑现，贴水仍有回落空间，国内空头资金继续增仓，豆粕弱势震荡运行。操作上暂且观望。

操作建议：观望

【棕榈油】

周三，BMD 马棕油主连跌 100 收于 4855 林吉特/吨;棕榈油 05 合约涨 60 收于 9352 元 /吨，豆油 05 合约涨 176 收于 8048 元/吨，菜油 05 合约涨 226 收于 9058 元/吨;CBOT 美豆油主连跌 0.06 收于 42.66 美分/磅。

据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024 年 12 月 1-10 日，马来西亚棕油产量环比下降 15.89%，油棕鲜果串单产下滑 12.89%，出油率下降 0.57%。棕榈油生产国理事会(CPOPC)预计，受主要市场，特别是印尼和马来西亚产量停滞不前推动，2025 年棕榈油价格可能在每吨 4000—5000 马币之间波动。由于种植园老化、难以预测的天气以及向新种植园的扩张有限，预计生产的停止将使全球供应吃紧，进一步推高价格。

宏观方面，美国 11 月 CPI 同比增速 2.7%，符合预期，环比增速 0.3%，创 7 个月来新高，12 月降息概率增加，美元收涨;俄罗斯石油或受到制裁，油价收涨。基本面上，12 月前 10 日马棕油产量回落，印尼 B40 政策即将实施，暴雨洪水天气等，棕榈油或震荡调整运行;中加贸易关系担忧影响，叠加 ICE 油菜籽价格走强支撑，菜油大幅反弹。操作上观望，等待回落调整企稳逢低做多的机会。

操作建议：观望

豆粕 棕榈油