铜冠金源：沪铝延续两万上方震荡 沪锌供应趋松预期较强

研报正文

【沪铝】

 周四沪铝主力收 20210 元/吨，涨 0.2%。伦铝跌 0.77%，收 2456.5 美元/吨。现货 SMM 均价 20360 元/吨，涨 50 元/吨，升水 80 元/吨。南储现货均价 20250 元/吨，涨 40 元/吨，贴水 25 元/吨。

据 SMM，5 月 22 日，电解铝锭库存 55.7 万吨，较周一减少 2.8 万吨;国内主流消费地铝棒库存 13.08 万吨，较周一减少 0.08 吨。宏观消息：美联储理事沃勒表示，如果特朗普政府的关税最终稳定在 10%左右，那么美联储可能会在 2025 年下半年降息。标普全球公布数据显示，美国 5 月制造业 PMI 升至三个月高点 52.3。服务业 PMI 初值 52.3，创下两个月新高。

4 月美国二手房成交量下降 0.5%，至折合年率 400 万套，为七个月以来最低水平，且为 2009 年以来同期最弱。截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减少 2000 人至 22.7 万人，创四周低点。表明尽管贸易政策带来不确定性，但就业市场依然保持健康。欧元区 5 月制造业 PMI 初值小幅改善至 49.2，但服务业 PMI 意外大幅下跌至 48.9，创 16 个月来最差表现。

 美国国会众议院通过了特朗普总统的大规模税收与支出削减议案。同时欧元区经济前景黯淡，欧元走弱，美指反弹，施压金属。基本面铝锭社会库存以外延续大幅去库，显示消费仍有韧性，与前期消费预期形成预期差，给到铝价下方支撑，短时预计铝价延续两万上方震荡。

 【沪锌】

 周四沪锌主力 ZN2507 合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锌震荡。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 22635~22795 元/吨，对 2506 合约升水 250-260 元/吨，西班牙对 2506 合约升水 230 元/吨，哈锌对 2506 合约升水 190 元/吨。进口持续补充，贸易商挺价，升水维稳，下游询价情绪不高，现货交投偏弱。SMM：截止至本周四，社会库存为 8.04 万吨，较周一减少 0.34 万吨。

 整体来看，美众院通过特朗普的减税案，担忧情绪略缓，同时美国 5 月 Markit 制造业和服务业 PMI 均超预期且扩张，美元反弹，金属压力增加。5 月中旬以来锌锭进口关闭，进口量不及预期，叠加上旬炼厂检修较多，库存低位去库。但新增项目陆续出量，供应趋松预期较强，库存拐点虽迟但到的背景下，预计锌价走势依旧偏弱。

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