五矿期货：沪铝情绪面难言乐观 沪铅终端采买偏弱

研报正文

【沪铝】

 特朗普关税政策“受阻”市场一度冲高，但随后由于关税措施维持价格回落，昨日伦铝收跌 0.59%至 2450 美元/吨，沪铝主力合约收至 20110 元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量 52.6 万手，环比增加 1.2 万手，期货仓单 5.2 万吨，环比减少 0.2 万吨，仍维持偏低水平。

根据 SMM 统计，昨天铝锭社会库存录得 51.1 万吨，较周一减少 2.3 万吨，较上周四减少 4.6 万吨，国内主流铝棒社会库存录得 12.8 万吨，较周一减少 0.2 万吨，昨日铝棒加工费震荡下滑。

现货方面，昨日华东现货升水期货 110 元 /吨，环比上涨 10 元/吨，货源偏紧基差报价抬升，下游按需采购为主。外盘方面，昨日 LME 铝库存减少 0.2 至 37.5 万吨，注销仓单比例下滑至 14.1%，Cash/3M 维持小幅贴水。

展望后市，国内商品氛围延续偏空，海外贸易局势偏反复，情绪面难言乐观。近期铝锭和铝棒库存持续去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，将支持铝价在偏高位置震荡，同时期货月间价差可能进一步走扩。今日国内主力合约运行区间参考：20000-20200 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2430-2480 美元/吨。

 【沪铅】

 周四沪铅指数收涨 0.26%至 16745 元/吨，单边交易总持仓 7.3 万手。截至周四下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 11.5 至 1987.5 美元/吨，总持仓 13.92 万手。SMM1#铅锭均价 16575 元/吨，再生精铅均价 16575 元/吨，精废价差维持平水，废电动车电池均价 10225 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 3.73 万吨，内盘原生基差-200 元/吨，连续合约-连一合约价差-35 元/吨。LME 铅锭库存录得 29.11 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 5.73 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-17.34 美元/吨，3-15 价差-59.6 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.172，铅锭进口盈亏为-809.99 元/吨。

据钢联数据，国内社会库存录增至 4.57 万吨。总体来看：再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，废电瓶售价暴跌后略有回暖。蓄企开工重回相对高位，但终端采买偏弱。若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间。

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