铜冠金源：沪铅阶段性供需错配 工业硅下游消费仍不见起色

研报正文

【沪铅】

 周四沪铅主力 PB2507 合约日内窄幅震荡，夜间走跌，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅 16725-16780 元/吨，对沪铅 2507 合约贴水 20-0 元/吨。沪铅维持弱势盘整，持货商出货积极性一般，电解铅厂提货源报价至对 SMM1#铅均价贴水 60 元/吨到升水 100 元/吨出厂;再生铅炼厂部分报价对 SMM1#铅价贴水 50-0 元/吨出厂，部分升水 50-100 元/ 吨，下游企业多观望慎采，部分企业计划放假，节前生产无需补充散单。

SMM：截止至本周四，社会库存为 4.94 万吨，较周一增加 0.6 万吨。近日，西南地区某原生铅冶炼企业进入常规检修状态，其中粗炼产线已于昨日停工，计划检修时间一个月，预计影响量在 5000-6000 吨/月，另电解铅产线生产不受影响。

 整体来看，临近端午假期，持货商积极出货，现货贴水扩大，部分持货商移仓交货热强增加，库存止跌回升。消费维持疲软，部分电池企业计划放假 1-3 天，部分放假 5 天，阶段性供需错配，库存继续增加预期拖累铅价走势。隔夜资金增仓，铅价跌破区间下沿，技术支撑减弱，预计短期延续下探，关注整数支撑。

 【工业硅】

 周四工业硅主力合约继续下跌，华东通氧 553#现货对 2507 合约升水 1235 元/吨，交割套利空间持续为负。5 月 29 日广期所仓单库存持升至 63868 手，较上一交易日减少 418 手，近期仓单库存下降主因各地主流牌号产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流 5 系货源成为交易所交割主力型号。

周四华东地区部分主流牌号报价下调 50-100 元/吨，其中通氧#553 和不通氧#553 硅华东地区平均价在 8450 和 8350 元/吨，#421 硅华东平均价为 9100 元/吨，上周社会库降至 58.2 万吨，需求预期转弱令现货市场短期难以止跌。

 基本面上，新疆地区开工率维持 5 成附近，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量环比下滑，供应端维持收紧状态;从需求侧来看，多晶硅后续订单增量不足但好在硅片电池环节已有企稳迹象，硅片三季度下行空间有望得到修复但近期厂家压力仍然较大，光伏电池库存积压导致降价去库持续进行价格竞争十分激烈，而组件分布式订单成交量明显减少，央企国企放缓集中式签单节奏，预计 6 月将再度陷入减产困境，工业硅整体下游消费仍不见起色，社会库存小幅降至 58.2 万吨主因产量日渐下滑，现货市场维持重心持续下移，预计短期期价将延续震荡探底走势。

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