冠通期货：宏观环境多空交织 沪铜或高位震荡为主

研报正文

【策略分析】

沪铜今日低开高走震荡翻红。安托法加斯塔本周向中国冶炼厂报出-15 美元/吨的铜精矿 TC/RC，显现中长期铜矿端供应宽松的预期。美元指数本周低位反弹，铜价上涨趋势受压制。

供给方面，截止 5 月 23 日，我国现货粗炼费(TC)-44.3 美元/干吨，RC 费用4.44 美分/磅，TC/RC 费用依然处于负值，但下滑幅度明显放缓，冶炼厂暂时没有大幅检修，主要系长协订单及副产品弥补亏损，但利润负值状态下，市场偏紧预期依然存在。4 月精炼铜(电解铜)产量 125.4 万吨，同比增加 9%;进口精炼铜数量 30.02 万吨，同比降低 11.97%，国内精炼铜产量维持高位，同比增速大幅增加，位于历年同期高位水平，目前市场对铜供应紧张预期尚未兑现，实质供应尚未减弱。

需求方面，下游对高价铜持谨慎态度，对价格接受度转弱，铜价近日下跌后，刺激下游补库积极性抬升，但目前临近假期且进入消费淡季，持续性不强。综合来看，需求端边际走弱，下游刚需采买，低价拿货，后期需求转入淡季，下游承接力度不强，美元指数低位反弹，铜价承压，但铜矿冶炼端偏紧，宏观环境多空交织，铜盘面窄幅波动，预计铜市高位震荡为主，等待市场新驱动。

【期现行情】

期货方面：低开低走低震荡收跌。报收于 78400，前二十名多单量 115017 手， +1825 手;空单量 120398 手，+4197 手。

现货方面：今日华东现货升贴水 130 元/吨，华南现货升贴水 65 元/吨。2025 年 5 月 28 日，LME 官方价 9633 美元/吨，现货升贴水 49 美元/吨。

【供给端】

截至 5 月 23 日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-44.30 美元/干吨，现货精炼费(RC)-4.44 美分/磅。

【基本面跟踪】

库存方面：SHFE铜库存3.22万吨，较上期-0.27万吨。截至5月26日，上海保税区铜库存5.39万吨，较上期减少0.58万吨。LME铜库存15.43万吨，较上期小幅减少4.3万吨。COMEX铜库存17.97万短吨，较上期增加3.04万短吨。

沪铜