宝城期货：豆粕负基差有所扩大 油脂区间震荡偏弱

研报正文

核心观点

 5 月 30 日，豆类油脂期价窄幅波动。豆一期价震荡偏强，期价运行于 5 日和 60 日均线之间，伴随减仓 1 万手;豆二期价震荡偏强，期价承压于 30 日均线压力，资金变化不大;豆粕期价震荡偏强，期价暂获 10 日均线支撑，承压于 60 日均线压力，伴随减仓 3.9 万手;菜粕期价涨幅超 1%，期价获得 5 日均线支撑，上方承压于 60 日均线压力，资金变化不大。

油脂期价震荡偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价承压于 5 日均线压力，伴随增仓 2.4 万手;棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于 60 日均线压力，下探 5 日均线支撑，伴随减仓 9 万手;菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于 5 日均线压力，下探 60 日均线支撑，伴随减仓 3.4 万手。

 豆类市场来看，美豆期价反弹空间受到贸易预期和天气题材衰减的支撑，国内豆类期价跟随震荡偏强运行。随着大豆生长步入对天气高度敏感的时间段，美豆期价反弹趋势延续，易涨难跌走势维持。国内市场供应改善预期正在逐渐兑现，油厂开工率快速攀升，短期豆粕负基差有所扩大。国内豆类市场供应压力明显大于美豆市场，制约短期反弹空间。

 油脂市场整体走弱。随着 CBOT 豆油大跌近 3%，特朗普政府考虑清理之前积压的小型炼油厂生物燃料掺混豁免。目前积压的 160 多份申请涉及价值数十亿美元的 RIN 交易。如果特朗普政府推进该计划，将会削弱豆油在生物柴油行业的需求前景。美国生物柴油政策前景仍不明朗打击市场情绪。豆油期价增仓下行，主要受到美豆油期价的拖累。棕榈油和菜籽油在节前短线资金离场的带动下，走势同样偏弱，油脂板块区间内震荡偏弱运行，继续关注资金动向。

 1. 产业动态

 1)布宜诺斯艾利斯谷物交易所和罗萨里奥谷物交易所周三均表示，未来几天出现的干燥寒冷天气将使得阿根廷农田更加干燥，有助于农民加快因持续降雨而推迟的大豆收获。此前阿根廷农业主产区的强降雨导致大豆收获停滞，引发人们对潜在单产损失的担忧。阿根廷政府预计 2024/25 年度大豆产量将达到 4900 万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，冷空气的出现将导致气温下降，部分产区可能出现霜冻。

在布宜诺斯艾利斯省北部，部分地区的大豆收获进度比去年同期落后 9 至 20 个百分点。截至上周，阿根廷全国大豆收获工作已完成 74.3%。该交易所在气候周报中表示，阿根廷大部分农业区将迎来少雨或无雨的天气，降雨量可能不足 10 毫米。罗萨里奥谷物交易所农业预测主管克里斯蒂安·鲁索称，寒冷天气将导致作物进一步干燥，改善收获条件。

 2)美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续下滑。但是各地的干旱状况呈现复杂局面，大范围降水(2 英寸或更多)改善了中南部大平原地区的干旱状况，但是衣阿华州西南部、伊利诺伊州北部和印第安纳州西北部部分地区出现了干旱。就气温而言，上周美国本土大部分地区气温正常或偏低。美国玉米带和北部至中部大平原地区的 7 天平均气温比正常低 4 至 10 华氏度。截至 2025 年 5 月 27 日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数(DSCI)为 109,一周前是 112，去年同期 44。干旱地区人口 8,026 万，上周 8,137 万。

 3)印度政府本周宣布将 2025 年大豆的最低支持价格(MSP)上调 8.9%，达到每 100 公斤 5328 卢比。这一政策调整旨在鼓励农户播种，进一步提高大豆产量，减少对食用油进口的依赖。印度信息部长表示，此次大豆 MSP 的提高，是政府年度政策的一部分，旨在为主要农作物提供价格保障，确保农民的合理收益。

在全球农产品市场波动加剧的背景下，稳定的 MSP 能够有效降低农民的种植风险，激发他们的生产积极性。印度气象部门预测 2025 年季风降雨量将连续第二年高于平均水平，这预示着印度农业可能迎来一个潜在的丰收年。在有利的天气条件下，加上 MSP 的提振作用，预计印度大豆种植面积和产量将进一步增长。

 4)欧盟数据显示，2024/25 年度迄今，欧盟大豆进口量增长，美国为成为头号供应国，但是上周未从美国进口。具体来看，截至 2025 年 5 月 25 日，2024/25 年度(从 7 月至次年 6 月)美国仍然是欧盟最大的大豆供应国，进口量达到 573 万吨，和一周前持平，较去年同期的 526 万吨增长了 8.8%(上周也是 8.8%)，所占份额从去年同期的 44.5%增至 45.1%。

巴西是欧盟第二大供应国，本年度进口量为 479 万吨，比一周前高出 21 万吨，较去年同期的 483 万吨减少 0.8%(上周减少 2.2%)，所占份额从 40.9% 降至 37.8%。引人注目的是，乌克兰对欧盟的大豆出口量显著增长。本年度迄今欧盟从乌克兰进口了 143 万吨大豆，比一周前高出 1 万吨，较去年同期的 89 万吨增长 61%，其在欧盟大豆进口总额中的份额也从 7.5%显著提升至 11.3%。

总体而言，2024/25 年度迄今，欧盟已进口大豆 1269 万吨，比上周高出 23 万吨，比去年同期提高 7%。作为对比，2023/24 年度欧盟的大豆进口总量为 1307.8 万吨，与上年基本持平。本年度的数据表明，欧盟的大豆进口量呈现增长态势，而乌克兰正逐渐成为欧盟重要的、且份额不断提升的大豆供应来源国。

2. 相关图表

豆粕 豆油 棕榈油 菜籽油