方正中期期货：沪锡主力涨超1% 铅蓄电池市场淡季态势延续

研报正文

【摘要】

佤邦复产进度依然进展有限，锡供应端近紧远松，但市场情绪偏空。建议短线波段操作为宜，偏空思路为主，顺势而为。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。

【宏观逻辑】

在主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡情景之下，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化。目前来看抢出口阶段仍有一定支持，美国5月制造业数据分化，ISM数据显现收缩，我国官方PMI数据环比微有回升，总体来看，制造业回落有所放缓，但对工业需求引导并不特别利多。

美联储降息预期依然偏淡，不过近期美国PCE数据显示通胀压力暂不明显。

关税不确定性依然偏强，美国提高钢铝关税，继续增加市场扭曲，美国国内金属强于其它市场，市场间差异增加。

从品种走势来看，传统有色金属多延续震荡偏弱整理走势，海外贸易扭曲带来的供应偏紧，与国内需求转淡带来的上行驱动不足共存，震荡整理延续。而表现波动相对明显的品种，继续集中在资金敏感度较高的氧化铝和锡上。

本周关注：德美首脑会晤、美国非农、欧央行决议、鲍威尔讲话、日本国债拍卖，中国公布5月财新PMI和外汇储备数据。

【有色金属策略】

运行逻辑：基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降1.86%，云南冶炼厂原料供应短缺延续，部分企业已进入季节性检修或减产状态，江西的再生锡冶炼受制于废料回收量减少而开工下降。2025年4月，国内锡矿进口量继续维持在较低水平。根据最新数据，4月份国内锡矿进口量为0.98万吨，环比增长18.48%，但同比下降4.22%。与3月份相比增加了519金属吨。尽管进口量有所回升，但整体仍处于低位。截至2025年4月末，我国共进口锡精矿实物量总计19.6万吨，折金属量1.5万吨，同比下降15.5%。目前缅甸佤邦复产进程依然缓慢，最早批量出矿也要到三四季度。刚果金方面则已在阶段性复产，第一批矿6月将进入国内市场。近期沪伦比小幅走强，进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，4月锡焊料企业开工率环比微幅上升0.9个百分点，锡焊料企业当前面临高价抑制补库意愿的问题，下游电子、家电等传统行业订单未见明显放量，仅维持刚需采购，导致现货市场成交清淡。5月第4周铅蓄电池企业开工率周环比下滑2.21%，铅蓄电池市场淡季态势延续，又适逢端午假期，电池企业大都放假，因此开工率有所下滑。库存方面，上期所库存环比大幅下降，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比大幅去库1261吨。

支撑区：245000-250000

压力区：270000-290000

行情研判：区间震荡偏弱

策略：偏空思路

推荐强度：-0.5

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