新世纪期货：豆粕供应局面转向宽松 原木基本面维持好转

研报正文

【豆粕】

中美领导人通话带动整体谷物市场回升，美豆期价已步入天气题材的敏感时段，较好的优良率和良好天气制约美盘上行动能，但由于NOAA指向平原北部及周边地区夏季可能面临干旱，令多头仍对天气升水抱有期待。

巴西大豆丰产持续出口，阿根廷大豆单产料超预期，收割工作延迟。国内大豆 6 月大豆到港量激增约 1100 万吨，近期通关加快，大豆供应局面转向宽松，油厂开工率整体回升至 50%以上，豆粕库存攀升，需求刚需，预计豆粕短期反弹，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况。

【棕榈油】

东南亚棕油处于季节性增产周期，一项调查显示，尽管马棕油出口需求强劲，但受产量增加推动，马棕油库存预计连续第三个月攀升，或将创下去年 9 月以来最高水平，近期棕油性价比回升，同时印度下调进口关税将增加进口需求，给予棕油价格支撑，而印尼B40 政策悬而未决，关注马棕产量以及库存变动情况。

国内菜油库存处于多年来同期高位，中加关系释放缓和信号，菜油市场原有供应压力正在集中释放。南美大豆创纪录丰产，豆油受南美大豆巨量到港及油厂高压榨压制，库存加速攀升，国内棕榈油库存虽然偏低但受产地棕榈油增产周期压制，当前油脂处于传统消费淡季，预计油脂震荡偏弱，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【原木】

上周原木港口日均出货量 6.28 万方，环比增加0.07 万方，下游进入淡季，出口缓和或弥补部分淡季缺口，预计日均出库量维持在6万方左右水平。3 月新西兰发运至中国的原木量 165.9 万方，较上月增加32%。新西兰开始减产，原木发运下降，预计国内到港或开始减少。

本周预计到港量 33.9 万方，环比减少 21%。截至上周，原木港口库存341 万方，环比去库 2 万方。现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格稳定在750元/立方米，江苏市场价格稳定在 770 元/立方米，CFR6 月最新报价110美元/立方米，较上月持平，成本端利空或减弱。短期来看，现货市价格偏稳运行，需求相对坚挺，到港量环增但低于平均水平，供给压力相对缓和，原木基本面好转，预计原木价格震荡为主。

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