南华期货：玻璃检修未能提供短暂支撑 纯碱成本支撑仍然较弱

研报正文

【纯碱】

【盘面动态】纯碱2509合约昨日收于1212，0.75%

【基本面信息】

本周国内纯碱厂家总库存162.70万吨，较上周四增加0.27万吨，涨幅0.17%。其中，轻质纯碱79万吨，环比减少2.83万吨，重质纯碱83.7万吨，环比增加3.10万吨。去年同期库存量为80.99万吨，同比+81.71万吨，涨幅100.89%。

【观点】

随着前期部分检修的恢复，纯碱产量预计逐步恢复至70万吨上方，虽然6月检修预期尚存，但影响或不及5月。从刚需倒推的重碱平衡继续保持过剩。大格局上，我们仍然维持即使有短期检修会对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位。

需求端，整体刚需持稳，光伏端有重回过剩格局的趋势。新投产能逐步释放产量，远期也仍有投产预期。检修未能提供短暂的支撑，且随着成本下移产业链利润尚存。目前盘面价格逐步下行至1200元/吨附近，进一步下挫需要现货端降价，驱动则来自需求端再次开启冷修或库存的累积。

【玻璃】

【盘面动态】玻璃2509合约昨日收于997，3.53%

【基本面信息】

截止到20250605，全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱，环比+209.2万重箱，环比+3.09，同比+20.15%。

折库存天数31.3天，较上期+0.9天。

【观点】

供应端保持点火与冷修并存的状态，低价之下暂无预期外产线波动。当前玻璃累计表需下滑近10%，简单线性外推的情况下，要使得下半年玻璃维持供需平衡的话，日熔需下滑至15.4万吨，淡季下或去库下则需要更低的日熔。

目前盘面价格逐步接近全产业链亏损的程度，继续等待现货降价预期兑现。玻璃如果低价持续，关注冷修预期的增加幅度。虽然玻璃估值已经处于相对低位，但短期基本面和成本支撑仍然较弱，尚无明显驱动。

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