宝城期货：中美乐观预期持续发酵 豆类油脂震荡偏强运行

研报正文

核心观点

6 月 9 日，豆类油脂期价整体偏强。豆一期价震荡偏弱，期价承压于 20 日均线压力，伴随减仓 1.5 万手;豆二期价涨幅近 1%，期价站上 60 日均线压力，资金变化不大;豆粕期价涨幅近 1%，期价站上 60 日均线压力，伴随增仓 1.8 万手;菜粕期价震荡偏强，期价站上 10 日均线，承压于 60 日均线压力，资金变化不大。

油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压于 30 日均线压力，资金变化不大;棕榈油期价冲高回落，期价承压于 60 日均线，伴随增仓 2.2 万手;菜籽油期价重返 5 日均线上方，资金变化不大。

豆类市场来看，中美贸易乐观预期仍在持续发酵，美豆期价创下一周多高点，叠加巴西大豆出口贴水波动上涨，从进口成本端给国内大豆市场带来提振;目前国内基本面题材变化不多，市场整体依然维持偏宽松基调，而多数油厂开机率维持偏高水平，在市场需求表现相对良好的背景下，豆粕累库速度相对一般，豆粕负基差持续。短期豆类市场交易逻辑来自于进口成本攀升，但在反弹过程中会面临国内基本面的压制。

油脂市场震荡偏强。随着豆类市场整体走强，对油脂市场的外溢影响有所体现，豆油期价止跌反弹，但反弹空间受到制约。关注后期美国生物燃料政策变化对豆油市场的影响。

棕榈油市场，关注明日马来西亚棕榈油局报告发布对市场的影响，报告前市场预期马来西亚棕榈油库存将连续三个月增长，短期棕榈油期价反弹承压。菜籽油市场来看，随着中加关系持续释放缓和信号，市场对于远期的供应忧虑有所减轻，菜籽油市场回吐风险溢价后，仍然面临高库存的压力，短期反弹压力较重。

1. 产业动态

1)美国农业部本周推迟发布季度农业贸易展望报告，并在最终版本中删除了解释性文字，特别是有关特朗普政府关税政策与农业贸易赤字增长之间关系的分析内容，此举引发市场对报告客观性和独立性的广泛关注。该报告原定于 5 月 29 日发布，由美国经济研究局(ERS)与海外农业局(FAS)联合撰写，但最终推迟至 6 月 3 日，并以 “内部审查”为由删去了说明性文字。知情人士透露，报告作者在最后阶段被要求撤回发布，并被上级质询为何将农业贸易逆差归因于关税政策及“买加拿大货”等国际情绪。

2)咨询机构 Safras & Mercado 周五发布的调查显示，截至 2025 年 6 月 6 日，巴西 2024/25 年度大豆销售量达到预期产量的 64%，高于 5 月初的 57%，显示出近几周销售明显加快。但是这一进度仍低于去年同期的 71.8%，更远低于五年均值的 76.9%。该公司预计 2024/25 年度巴西大豆产量为 1.7245 亿吨，意味着农户已经销售约 1.1035 亿吨大豆，比一个月前的 9788 万吨增加了 1247 万吨。

市场分析认为，尽管近期销售有所提速，但受到全球价格疲软、物流成本高企等因素制约，农户整体销售意愿偏保守。巴西农户将在 9 月份播种新豆。迄今巴西农户已经预售 10.8%的 025/26 年度大豆，高于 5 月初报告的 7.9%，但是仍低于去年同期的 14.6%和五年均值 20.6%。

3)欧盟委员会的数据显示，2024/25 年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至 6 月 1 日，2024/25 年度欧盟 27 国的大豆进口量约为 1,294 万吨，较 2023/24 年度同期增长 7%，上周同比增长 7%。油菜籽进口量约为 640 万吨，同比增长 23%，上周同比增长 22%。葵花籽进口量约 56 万吨，同比减少 24%，上周同比降低 24%。豆粕进口量约为 1768 万吨，同比提高 26%，上周同比提高 27%。

就植物油而言，豆油进口量 31 万吨，同比减少 38%，上周同比降低 40%。菜籽油进口量 25 万吨，同比减少 41%，上周同比降低 41%。葵花籽油进口量为 215 万吨，同比减少 19%，上周同比降低 21%。棕榈油进口量为 263 万吨，同比减少 19%，上周同比降低 19%。

4)布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)报告，截至 6 月 4 日，阿根廷 2024/25 年度大豆收获进度为 88.7%，比一周前的 80.7%增加 8 个百分点，但是仍比去年同期落后 3.5 个百分点，比五年均值低 3.7 个百分点。尽管近期降雨减少，作业环境有所改善，但前期湿润气候仍对收割节奏造成干扰。全国平均单产达到 3.04 吨/公顷，表现稳健。

具体来看，首季大豆已收获 92%，平均单产为 3.19 吨/公顷，其中康多巴省已完成收割。二季大豆收割进度为 77.7%，平均单产为 2.54 吨/公顷。尽管收割有所延误，但核心农区(如布宜诺斯艾利斯西部与南部)实际单产持续超出预期，显示出良好的单产潜力。交易所本周维持阿根廷大豆产量预测 5000 万吨不变，略低于上年的 5020 万吨。

2. 相关图表

豆粕 豆油 棕榈油 菜籽油