五矿期货：沪铝近强远弱格局维持 沪铅下游蓄企降价促销

研报正文

【沪铝】

上周铝价上扬，沪铝主力合约收涨 1.84%(截至周五收盘)，伦铝收涨 2.1%至 2503 美元/吨。国内铝锭库存延续去化，社会库存录得 46.0 万吨，周环比减少 4.0 万吨，保税区库存周环比增加 0.1 至 12.0 万吨，库存较快去化导致月差显著扩大，国内基差先扬后抑，周五上海地区现货贴水期货 210 元/吨 。LME 市场铝库存周环比减少 1.0 至 35.3 万吨，Cash/3M 小幅贴水。

供应方面，上周国内电解铝产量延续小幅抬升，铝厂库存小幅增加。需求方面，上周铝材开工率震荡回调，铝合金开工率抬升，铝板带、铝型材和铝线缆开工率有所下降。

展望后市，海外地缘局势有所恶化，原油价格上涨一定程度上推升了海外铝成本，但需求担忧对情绪面构成压制。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，但随着近月价格拉涨，下游需求转弱，换月后价格继续上顶压力加大，而低库存和能源价格上涨将对铝价形成支撑，总体铝价或冲高回落，近强远弱的格局预计维持。本周国内主力合约运行区间参考：20000-20800 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2440-2560 美元/吨。

【沪铅】

截至周五沪铅指数收涨 0.26%至 16939 元/吨，单边交易总持仓 8.29 万手。截至周五下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 1 至 1991.5 美元/吨，总持仓 14.72 万手。SMM1#铅锭均价 16775 元/吨，再生精铅均价 16725 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 10175 元/吨。

国内结构：上期所铅锭期货库存录得 4.42 万吨，据钢联数据，国内社会库存微增至 5.10 万吨。内盘原生基差-135 元/吨，连续合约-连一合约价差-35 元/吨。海外结构：LME 铅锭库存录得 26.88 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 8.25 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-27.67 美元/吨，3-15 价差-66.3 美元/吨。

跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得 1.184，铅锭进口盈亏为-548.86 元/吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率较上周虽有回暖但提货状况欠佳，下游消费维持较弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至 70%一线的历史高位。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持 2.9 万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。

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