兴业期货：沪铜现实需求表现谨慎 沪铝下方存支撑较强

研报正文

【沪铜】

上周铜价先上后下，仍在区间内震荡运行。宏观方面，中美谈判未有超预期进展，国内经济数据喜忧参半，金融数据表现一般。海外扰动事件不断，地缘政治扰动下市场风险偏好走低。

供给方面，矿端紧张格局仍未出现转变，国内冶炼企业亏损压力进一步加剧。叠加COMEX-LME套利行为下，供给紧张担忧有所加剧。需求方面，受宏观不确定性的影响叠加国内消费淡季，整体偏谨慎。

综合来看，供给紧张确定性较高，但宏观预期仍有较大反复空间，现实需求表现较为谨慎，价格短期仍受到市场情绪及资金影响。

【沪铝】

上周氧化铝价格继续承压运行，沪铝延续偏强走势。宏观方面，中美谈判未有超预期进展，国内经济数据喜忧参半，金融数据表现一般。海外扰动事件不断，地缘政治扰动下市场风险偏好走低。

氧化铝方面，几内亚矿石事件暂时未有进展，但扰动短期内难以结束，国内外矿石库存仍较为充裕，供给担忧有限。前期减产产能逐步复产，开工率持续抬升，产量增长，供给压力加大。沪铝供给约束明确，虽然需求仍有不确定性，但当前库存处较低水平，且市场废铝供给进一步紧张，加剧市场对原铝供给担忧。

综合来看，氧化铝供给端仍存较大不确定性，但短期影响减弱，复产预期加剧供给压力，价格或继续贴近成本线运行。沪铝供给端约束明确，且库存偏低，下方存支撑较强，但近期走势偏强，而现货贴水加深，需求仍表现不佳，续涨动能或减弱。

【沪镍】

近期菲律宾取消前期的镍矿出口禁令条款，短期提振做空情绪。但一方面菲矿出口禁令难以推行前期已有预期，实际影响有限;另一方面印尼加强镍矿管理意向明确，矿端价格依旧坚挺，下方支撑仍存。在地缘政治冲突扰动下，市场避险情绪较高，镍价缺乏继续向下突破的动能，预计延续区间运行，卖出期权策略继续持有。

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