国贸期货：负反馈压力犹存 黑色金属市场仍然偏弱为主

研报正文

【钢材】震荡区间，把握区间上沿套保机会

周二期现价格反弹放缓，钢坯出厂价小跌10元，建材贸易成交量继续低于10wt，市场情绪偏清淡。

产业层面，钢材现货维持供需两弱，一是建材进入淡季;二是板材也面临着诸多潜在的压力，内外政策红利的退潮可能会导致压力逐渐显性化。总体看，市场还是对需求预期转弱存在担忧，现货持货意愿不强，有利润快速兑现以及高周转，依然是当下市场的主流思路；向上做反弹交易的故事还没有讲好，但成本坍塌的叙事看起来也随着煤焦短暂企稳而陷入不流畅的状态，价格在这个位置上会进入一段时间的持锯战。

基于以上几个原因，成材反弹的高度相对有限，维持反弹压力位介入套保的思路，现货可以适当借助震荡行情轮库。此外，近期钢材基差还是维持着期货贴水现货的结构，感觉后边现货淡季，可能会通过现货更弱的方式，现货向期货修复走反套逻辑。这一点可以作为对期现基差交易的参考。

【焦煤焦炭】焦煤竞拍流拍减少，各地大矿下调长协价格

现货端，焦煤竞拍延续走弱，但流拍有所下降，各地大矿纷纷下调长协价格，市场对焦炭提降仍有预期，港口贸易准一焦炭报价1170(-10)，炼焦煤价格指数945.5(-2.4)；蒙煤方面，下游焦钢企业采购情绪未有明显好转，且询价偏低，西北某大型钢厂招标流标，蒙煤价格无有效支撑，部分期货企业今日采购意愿较强，口岸大型贸易企业积极出货，现甘其毛都口岸:蒙5原煤700(-1)，蒙5精煤860(一)，蒙3精煤770(-20)，河北唐山:蒙5精煤1015(-)。

期货端，受主产地供给扰动消息影响，焦煤夜盘走高再度突破800关口，但并未站稳，全天黑链指数震荡偏弱，20日线附近压力还是比较明显，明天有金融会议，市场前期关注较多，观察是否会有超预期政策登场。

宏观方面，国内宏观政策以托底为主，通缩环境延续，5月地产高频数据、通胀数据和PM均继续走弱，金融数据显示政府债仍是主要支撑项，海外扰动则较多，一是关税问题,中美会谈成果欠佳，带动市场风险偏好下行，二是以色列伊朗冲突爆发，带动原油上涨，也在一定程度上带动了商品通胀预期，后续变化较大，以跟踪为主。

产业方面，钢材需求继续季节性走弱，钢材产量也同步下降，建材小幅去库，板材开始累库，而焦煤坑口虽然延续累库态势，现货也继续走弱，但近期安全事故、环保等问题对煤炭供应扰动较多，因此市场在这个位置颇为纠结。具体到行情上，黑链指数触及20日线后有回调压力，焦煤受供给扰动消息影响上破800关口后暂未站稳，本轮反弹来到重要位置，618会有金融会议召开，市场关注较多，观察是否会有增量政策信号释放，实际了解焦煤供给端扰动影响有限，大矿依然以保供为主，考虑蒙煤三季度长协下调压力，倾向于焦煤800以上无法长期站稳，建议产业客户在这个位置积极参与套保，单边可以再观望一下，等待情况明朗后再考虑入场，关注中下旬国内煤炭产量是否会恢复。

【硅铁锰硅】基本面持稳，跟随钢材

硅铁方面，近期内蒙古、青海地区均有硅铁生产企业减停产，硅铁周产量小幅下移。不过直接需求边际走弱，终端需求不佳，成本支撑走弱。铁水产量高位滑落，用钢淡季临近，负反馈压力犹存，且金属镁需求偏弱。兰炭价格弱稳且电力价格向下使得成本下移，预计价格承压为主，关注后续钢招。

锰硅方面，供应端，周度产量自低位持续回升，需求端整体走弱。供需结构相对宽松。近期海外矿山对华7月锰矿报价环比下移，港口锰矿价格亦下移，成本支撑弱化。铁水产量高位滑落，用钢淡季临近，负反馈压力犹存，煤炭价格弱势，成本重心向下，价格亦承压为主。

【铁矿石】趋势尚未改变，保持高空思路

宏观局势不改变板块整体偏弱的事实。铁矿发运逐步回升，6月份矿山进入季末冲量阶段，部分矿山进入年度冲量，在此阶段，铁水的小幅下滑引发港口库存从小幅去库阶段进入小幅累库阶段。黑色市场逐步进入淡季，钢材表需回落，现货价格仍然偏弱为主，易跌难涨。整体来看6月份面临季节性的内需走弱以及预期的外需走弱，下游压力呈加剧态势。若钢材基本面转弱，市场需要钢厂的自发性减产行为出现，那钢厂的利润的收缩则是必要条件，个人更偏向于材弱于矿。

操作建议

【钢材】单边观望。期现优选流动性更好的热卷，滚动做好套保及敞口管理，现货轮库。盘面套利可关注短线做多卷螺差。

【焦煤焦炭】盘面升水，产业客户积极参与卖出套保。

【硅铁锰硅】跟随钢材，逢高买入看跌期权。

【铁矿石】高空为主

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