冠通期货：地缘风险仍在升温 沥青跟随原油偏强震荡

研报正文

【策略分析】

供应端，上周沥青开工率环比回升0.2个百分点至31.5%，较去年同期高了9.3个百分点，沥青开工率继续回升，处于近年同期中性偏低水平。据隆众资讯数据，6月份地炼预计排产130.9万吨，环比增加6.5万吨，增幅为5.2%，同比增加37万吨，增幅为39.3%。

上周沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比持平于25.6%，仍处于近年同期最低水平，受到资金制约。上周华北地区月初合同提量相对较少，出货量减少较多，全国出货量环比减少7.98%至27.2万吨，处于中性水平。

沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，仍处于近年来同期的最低位，南方仍有降雨间歇影响，资金仍受制约，北方需求表现尚可。美伊核协议谈判陷入僵局，会谈已经无限期中止。美国继续加大对伊朗的制裁，以色列和伊朗互相袭击，并将袭击目标扩大至能源设施，中东地缘风险急剧升温。

全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是全球贸易战阴云仍未完全散去，美国特朗普政府向雪佛龙公司颁发了简化版的许可证，允许其继续留在委内瑞拉，对设备进行最低限度的维护，但禁止在委内瑞拉生产石油，关注委内瑞拉原油出口变化，地缘风险仍在升温，近期沥青跟随原油偏强震荡，但原油受地缘风险波动较大，沥青基差走弱，建议谨慎操作。由于逐步进入旺季，建议做多沥青09-12价差。

【期现行情】

期货方面：

基差方面：

山东地区主流市场价上涨至3820元/吨，沥青09合约基差下跌至82元/吨，降至中性偏高水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，中化泉州等装置间歇复产，沥青开工率环比回升0.2个百分点至31.5%，较去年同期高了9.3个百分点，沥青开工率继续回升，处于近年同期中性偏低水平。1至4月全国公路建设完成投资同比增长-8.6%，累计同比增速较2025年1-3月小幅回落，仍是负值。

2025年1-4月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-0.9%，较2025年1-3月的-0.2%略有回落。2025年 1-4月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，与2025年1-3月的5.8% 持平。截至6月13日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比持平于 25.6%，仍处于近年同期最低水平，受到资金制约。

政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。今年赤字率拟按 4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。

拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加 3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至6月13日当周，沥青炼厂库存存货比较6月6日当周环比下降0.2个百分点至17.6%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青