五矿期货：豆粕进口成本暂稳为主 油脂受生柴政策利好提振

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

上周五美豆收涨，USDA 面积报告前调整仓位，上周交易天气较好及贸易战担忧美豆整体回落，不过美豆估值略低，可能存在一定支撑。国内豆粕期货大幅回落，累库压力增大，现货压榨量本周小幅下调，饲料企业库存天数报 7.75 天环比持平，同比中性。周末国内豆粕现货小幅上调30 元左右，华东报2820元/吨。据 MYSTEEL 统计本周预计压榨大豆 228 万吨，上周压榨 249 万吨。

美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区。巴西方面，升贴水近期稳定小涨，中国买盘有所放缓，中美大豆关税仍未解除支撑当地升贴水。总体来看，大豆进口成本暂稳为主，但也需要注意贸易战若缓和或宏观影响带来的超预期下跌。周一夜间美豆将发布种植面积报告，市场不确定性增加，关注面积方面是否有异动。

【交易策略】

09 等远月豆粕目前成本区间为 2850-3020 元/吨，当前油厂压榨量历史同期新高，下游买兴下降，累库节奏加快，叠加饲料厂购买阿根廷豆粕传闻，国内豆粕估值受到打压。外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA 政策利多及 9-1 月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但总体大豆或蛋白供应仍过剩，需要看到原料端的减产才能有向上动力。因此豆粕市场处于多空交织局面，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，短期关注周一夜间 USDA 的面积报告。

【棕榈油】

【重要资讯】

1、高频出口数据显示，马来西亚 6 月前 10 日棕榈油出口量预计增加8.07%-26.4%，前15日预计增加17%-26.3%，前 20 日出口环增 10.88%-14.31%，前 25 日出口环增 6.63%-6.84%。SPPOMA预计6月前10 日马棕产量环减 17.06%，前 15 日环减 4%，前 20 日产量环增 2.5%，前25 日产量环增3.83%。

2、加拿大统计局周五报告显示 2025 年加拿大菜籽种植面积为 2146 万英亩，去年为2200 万英亩，同比下降 2.5%。

上周五国内油脂震荡，巴西生柴政策利好有所提振，不过近期全球油脂进口数据一般打压价格。EPA政策利多提升年度油脂运行中枢，但考虑到上涨过快且油脂价格偏高下游买兴不足，印度洗船，且印尼公布 4 月供需数据显示印尼产量同比偏高，油脂利空仍存，后续油脂需关注7 月8、9 日美国生物柴油政策听证会及产地产量情况。国内现货基差震荡回落。广州 24 度棕榈油基差09+140(0)元/吨，江苏一级豆油基差 09+240(0)元/吨，华东菜油基差 09+180(0)元/吨。

【交易策略】

美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、RVO 规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。

豆粕 棕榈油