新世纪期货：棕榈油出口强劲有望延续 豆粕维持疲软态势

研报正文

【棕榈油】

5 月马棕油产量和出口均高于预估产量，库存环比增加6.7%至199万吨，连续第三个月增加。随着马来继续下调7 月份棕油的出口关税，出口强劲势头有望延续，印度库存偏低，进口未来几个月有望回升，而印尼B40 政策悬而未决。

EPA 未来两年生物燃料掺混目标高于市场预期，增强了市场对豆油及其上游原料大豆的需求预期。地缘政治风险缓解、供应担忧消除，原油下跌拖累油脂。豆油受南美大豆巨量到港及油厂高压榨压制，库存加速攀升，棕油买船增加，库存低位回升，油脂供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，经过前期的上涨短期或将高位震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【豆粕】

美豆产区天气持续改善，南美大豆丰产，令大豆市场维持疲软态势。受到中美贸易关系持续改善加持美豆出口向好预期，南美大豆丰产持续出口。国内 6-7 月进口大豆到港量月均预计 1100 万吨，油厂开机率维持相对高位，豆粕提货量高位回落，油厂豆粕库存连续8 周缓慢回升，但仍处于偏低水平，预计豆粕震荡偏空，关注北美天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态。

【生猪】

供应端来看，当前养殖端挺价情绪较强，北方多地生猪走货顺畅，猪价短期或延续涨势，有望推动 6 月底市场整体上行。南方市场6月末呈现供需僵持格局，价格以稳为主，局部跟涨北方;进入7 月后，南方生猪供应预计偏紧，或接棒北方引领新一轮行情上涨。

上周全国生猪交易均重延续下滑趋势，全国生猪平均交易体重降至125.26 公斤，环比微降0.23%。从区域表现来看，多数省份交易均重呈现下行态势，这主要源于前期大猪集中出栏后市场供应结构的变化，当前大猪占比持续缩减，标猪比重相应提升，带动整体出栏均重小幅走低。

随着肥标价差持续收窄，部分区域甚至出现肥猪价格反超标猪的价格倒挂现象，促使屠宰企业调整收购策略，加大对标猪的采购力度，进而拉低了整体收购均重。生猪价格上行推动肉价同步走高，终端采购积极性明显增强。究其原因：下游担忧后续价格持续攀升，主动提前备货以锁定成本;北方部分屠宰企业加大分割品生产，带动整体屠宰量提升。

上周全国重点屠宰企业生猪结算均价延续涨势，达到 14.88 元/公斤，环比上涨 1.61%。北方地区养殖端出栏量持续收紧，导致下游屠宰企业被动提价收购，南北价差随之扩大，进而刺激南猪北调数量增加。这一趋势进一步强化了养殖端的惜售情绪，推动周内结算价格持续攀升。全国重点屠宰企业周均开工率为 34.72%，环比微升0.32个百分点。上半周在生猪供应相对充足且下游备货需求旺盛的双重推动下，屠宰企业订单量明显增加，开工率随之走高。预计下期生猪价格将维持上涨趋势。

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