中信建投期货：淡季持续深入 铝价反弹乏力

研报正文

一、观点与策略

【氧化铝】

氧化铝 09 合约震荡偏强，国内现货市场成交价保持小幅下跌，目前 07 合约基差已经转正，但受制于交割货源偏紧以及制作仓单的时间限制，目前 07 合约暂未出现大规模的期限套利行为，导致盘面的期限结构仍以 Back 为主。上周五北方市场成交 0.4 万吨现货氧化铝，成交价格介于 3100-3120 元/吨之间，山西河南两地货源交货，贸易商之间交易。

基本面看晋豫地区完全成本预计在 2850-2940 左右，行业利润尚可，供给持续小幅改善。上周氧化铝运行产能恢复至 9315 万吨左右，电解铝运行产能 4415.9 万吨，二者平衡系数为 2.11，处于阶段性过剩状态。短期氧化铝期货定价估值略微偏高，逢高可在 09合约布局空单。

氧化铝 09 合约运行区间 2900-3000 元/吨，区间内高抛低吸。

【沪铝】

随着 5 月美国经济数据走弱，美联储降息预期再次回升，但利率市场与美联储的点阵图出现较大劈叉，且关税对美国通胀的影响尚未完全体现，美联储是否更正其降息路径存在较大不确定性，因此有色的反弹持续性仍待观察。基本面看氧化铝基差转正，在矿石没有更多炒作题材的情况下，氧化铝继续上涨动能有限，电解铝成本端继续回落。

供应端较稳定，进口数量环比有所回升。上周铝锭库存拐点显现，铝棒持续小幅累库。7 月传统消费淡季的背景下，库存或保持小幅累增，抑制铝价上涨空间。短期铝价高位震荡为主。

沪铝 08 合约运行区间 20200-20800 元/吨，区间内高抛低吸。

【铝合金】

周五晚合金偏弱震荡。宏观面，上周公布的数据反馈美国倾向于先滞后胀，降息预期支撑盘面。不过特朗普声称将不会延长关税谈判期限，避险情绪或有发酵;基本面看，废铝方面，成本普遍抬升，市场提价意愿较强，但整体成交依然疲弱，下游企业多维持刚需采购;供需一侧，进口窗口尚未打开，国内供需维持偏弱态势，社库累增。

现货方面，保太 ADC12 价格上升至 19600，现货仍然贴水。价差方面，截止昨日收盘，AD2511-AL2511 收窄至-465。整体来看，宏观面利多有出尽态势，预计单边上行受限;同时可考虑择机布多 AD-AL 头寸。

操作上，铝合金高抛低吸，主力合约运行区间 19400-20000元/吨附近

二、铝产业链行情信息

三、铝产业链相关图表

(来源：中信建投期货)

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