五矿期货：沪铝消费端负反馈加大 沪铅下游蓄企采买边际转好

研报正文

【沪铝】

国内库存小幅增加，即将进入交割月空头减仓，铝价相对坚挺，昨日伦铝收涨 0.1%至 2597 美元/ 吨，沪铝主力合约收至 20590 元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量 65.9 万手，环比减少 1.2 万手，期货仓单减少 0.6 至 2.9 万吨，维持偏低水平。

根据 SMM 统计，国内主要消费地铝锭库存录得 46.8 万吨，较上周四增加 0.5 万吨，铝棒库存录得 14.8 万吨，较上周四增加 0.5 万吨，铝棒加工费环比回升。

现货方面，昨日华东现货升水期货 70 元/吨，环比下调 30 元/吨，现货市场氛围维持偏淡。外盘方面，昨日 LME 铝库存 34.6 万吨，环比增加 0.1 万吨，注销仓单比例下滑至 3.1%， Cash/3M 转为贴水。

展望后市，国内商品情绪有所回落，不过美国和加拿大贸易谈判边际缓和对情绪面构成支撑。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME 铝库存同样处于低位，铝价支撑较强，不过随着价格走高，消费端负反馈加大，并将制约铝价向上高度，短期价格预计偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20300-20800 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2560-2620 美元/吨。

【沪铅】

周一沪铅指数收涨 0.46%至 17204 元/吨，单边交易总持仓 8.24 万手。截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 16.5 至 2048 美元/吨，总持仓 15.11 万手。SMM1#铅锭均价 16950 元/吨，再生精铅均价 16875 元/吨，精废价差 75 元/吨，废电动车电池均价 10275 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 4.63 万吨，内盘原生基差-150 元/吨，连续合约-连一合约价差-30 元/吨。LME 铅锭库存录得 27.34 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 7.07 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-22.14 美元/吨，3-15 价差 -58 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.176，铅锭进口盈亏为-751.99 元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至 5.23 万吨。

总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期 LME 铅 7 月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S 结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。

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