正信期货：纸浆走势相对承压 国际油价小幅反弹

研报正文

【纸浆】

期货市场：纸浆期货主力合约SP2509，昨日整体行情在50多点的区间内继续小幅震荡下探，日盘收于5026元/吨，较前收下跌38元/吨（或-0.75%），加权成交量23.6万手，减少13.1万手，加权持仓量33.2万手，增加1.34万手；隔夜开于5026点，随后在20多点窄幅区间横盘整理，最终夜盘收于5022点，较昨收下跌4点（或-0.08%）。

储存与持单：当前纸浆期货仓单22.76万吨，减少429吨，主要来自山东青岛国际物流仓库减少292吨，外运华中胶州仓库减少95吨等；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单21.32万手，增加7626手，持有纸浆期货多单17.66万手，增加6733手，当前净持空单36626手，增加893手。

产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5900元/吨，阔叶浆金鱼报价4020元/吨，本色浆、化机浆和非木浆价格持稳；生活用纸、铜版纸、双胶纸和白卡纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游采购刚需为主，部分纸企出货缓慢，开工率低位维持；双胶纸市场，秋季出版订单部分供货，社会面订单跟进有限，终端消费集中度不高；铜版纸市场，社会面需求仍显偏弱，整体消费面订单跟进不足，用户无明显补库意愿，局部倒挂情况存在；白卡纸市场，局部市场优惠促销，大部分市场业者观望纸厂动态为主，广西个别纸厂计划今日开始停机6天。

总体来看：纸浆现货市场交投情绪一般，港口库存仍处高位，供应宽松格局未改，下游需求端持续弱化，淡季刚需采购为主，纸厂开工维持低位；纸浆期货市场近期呈弱势震荡运行。

策略：由于供应宽松格局未改，下游纸厂开工维持低位，正信期货预计纸浆期货合约SP2509，今日白天至晚间，将在4960-5080区间内弱势震荡为主；操作上，在盘中反弹受阻回落时或者回调遇支撑反弹时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

【原油】

7月1日，NYMEX美原油08月合约结算价为每桶65.45美元，涨0.34美元（+0.52%），交易区间64.67-65.98；ICE布油08月合约结算价为每桶67.11美元，涨0.37美元（+0.55%），交易区间66.33-67.5美元。市场预期美油库存继续下降，油价小幅反弹。

库存端，美国至6月28日当周API原油库存增68万桶。库欣原油库存减141.7万桶。汽油库存增192万桶，精炼油库存减345.8万桶。

供应端，地缘方面，伊朗外交部长阿拉格齐在德黑兰接受美国哥伦比亚广播公司采访时说，伊朗恢复与美国谈判的前提是确保美国不会在谈判期间袭击伊朗。鉴于此，他认为恢复谈判仍需时间。美国方面，美国至6月27日当周石油钻井总数 432口，前值438口。欧佩克方面，据外媒报道，欧佩克+将在下月会议上考虑延长其大规模增产，因领导者沙特正带头努力夺回市场份额预计。预计7月会议仍会延续之前的增产节奏。

需求端，高频数据来看美国成品油需求韧性较强，旺季特征明显。6月美联储议息会议维持利率不变，美国总统特朗普施压降息，鲍威尔表示未来利率路径可能有很多种。四名消息人士表示，美国官员正寻求与参与程度最高的国家达成分阶段协议，他们力争在7月9日之前达成协议。美国总统特朗普称他不考虑延长各国与美国谈判贸易协议的最后期限。宏观方面仍存在较强不确定性。

策略：地缘风险降低，未来变量在于7月9日美国关税暂停的到期、7月美联储议息会议以及欧佩克+的增产进度。短期旺季需求以及地缘带来的向上弹性仍能支撑油价震荡整理，谨慎追空。后续WTI或继续回到60—68美金震荡区间，由于全年原油供需过剩仍是主要矛盾，继续关注中期逢高布空的机会。

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