建信期货：天气敏感度逐步提升 豆粕短期震荡运行为主

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆期货合约上涨，主力在 1045 美分。1 号凌晨USDA 公布面积报告及库存报告，25 年美豆种植面积调低至 8338 万英亩，小幅低于3 月预估，在目前种植面积 8338 万英亩的预估下，倘若收获面积同步调低至8260 万英亩，单产维持 52.5 蒲式耳不变，新作美豆的产量预计为 43.37 亿蒲，较本年度的43.66亿蒲，减少 0.7%，25/26 年度的期末库存有望从本年度的3.5 亿蒲下降至2.9亿蒲，达到相对的供需平衡态。

若后续天气持续偏好，单产上涨至53.2 蒲式耳，则期末库存将维持本年度的 3.5 亿蒲，无法去库;若后期天气生变，单产跌至51.9蒲式耳下方，则期末库存有望回落至 2.5 亿蒲以内，供需趋于紧张。面积报告虽小幅利多，但库存报告显示当下美豆库存量同比增长，幅度高于预期，此消彼长之下，报告影响力度中性。后续市场逐步关注美豆天气问题，目前66%的优良率水平略低于去年同期，但也处于中等偏高，且未来2 周天气预报来看，大部分产区均有望获得均值以上的降雨，利好单产的潜力。

国内豆粕方面，近日市场传闻中国已开始采购阿根廷豆粕，变相削弱了四季度对美豆的依赖程度。期货操作方面，豆粕继续跟随 CBOT 大豆定价，短期对天气敏感度逐步提升，进入天气市，而基于四季度到港大豆成本抬升的预期，四季度合约还是以回调后谨慎偏多对待，风险点在于天气是否好转及关税情况。

二、行业要闻

USDA 出口销售报告前瞻：行业分析师的调查结果显示，截至6月26日当周，美国大豆出口销售料净增 30-100 万吨。其中2024/25 年度料净增30-70 万吨，2025/26 年度料净增 0-30 万吨。美国豆粕出口销售料净增10-65 万吨，其中 2024/25 年度料净增 10-40 万吨，2025/26 年度料净增0-25 万吨。美国豆油出口销售料净减 1 万吨至净增2.6 万吨。其中2024/25 年度料净减 1 万吨至净增 1.6 万吨，2025/26 年度料净增0-1万吨。

据外电消息，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至6 月25日当周，阿根廷农户销售 167.93 万吨 24/25 年度大豆，使累计销量达到2382.59 万吨。当周，本土油厂采购 110.31 万吨，出口行业采购57.62万吨。此外，阿根廷农户销售 4.99 万吨 25/26 年度大豆，使累计销量达到 26.44 万吨。

三、数据概览

豆粕