五矿期货：商品氛围延续偏暖 铝铅期价呈现偏强运行

研报正文

【沪铝】

国内商品氛围延续偏强，铝价抬升，昨日伦铝收涨 0.15%至 2606 美元/吨，沪铝主力合约收至 20760 元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量 69.1 万手，环比增加 2.2 万手，期货仓单增加 0.2 至 5.1 万吨。根据 SMM 统计，国内铝锭社会库存录得 46.6 万吨，较周一减少 1.2 万吨，较上周四减少 0.8 万吨，主要消费地铝棒库存录得 16 万吨，较周一增加 0.05 万吨，较上周四增加 0.65 万吨，昨日铝棒加工费震荡下滑，现货交投延续一般。

现货方面，昨日华东现货贴水期货 60 元/吨，环比扩大 10 元/吨，盘面上涨下游刚需采购为主。外盘方面，昨日 LME 铝库存 39.6 万吨，环比增加 0.5 万吨，注销仓单比例维持 2.1%，Cash/3M 转为小幅升水。

展望后市，国内商品氛围延续偏强，海外贸易局势存在不确定性，情绪面中性略偏暖。产业上看铝锭库存维持低位，但随着铝棒加工费下调，铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，7 月铝锭累库量预计高于去年同期，将对铝价继续向上构成阻力。今日沪铝主力合约运行区间参考：20600-20850 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2570- 2640 美元/吨。

【沪铅】

周四沪铅指数收涨 0.34%至 17238 元/吨，单边交易总持仓 9.16 万手。截至周四下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 19.5 至 2068 美元/吨，总持仓 14.91 万手。SMM1#铅锭均价 17000 元/吨，再生精铅均价 16950 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 10300 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 5.06 万吨，内盘原生基差-200 元/吨，连续合约-连一合约价差-25 元/吨。LME 铅锭库存录得 25.51 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 6.02 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-16.79 美元/吨，3-15 价差 -60.9 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.162，铅锭进口盈亏为-1016.51 元/吨。

据钢联数据，国内社会库存微增至 5.95 万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期 LME 铅 7 月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S 结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。

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