五矿期货：豆粕大方向跟随美豆偏空 棕榈油维持偏强格局

研报正文

【豆粕】

 【重要资讯】

 豆粕主力合约周三延续下跌，跟随商品整体跌势。基本面美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，国内大豆原料供需宽松，不过 12 月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月。周三豆粕现货下跌，南通报 2800 落40，全国基差区间05+(220，400)元稳定。周三大豆油厂开机 52.43%，成交 15.4 万吨，提货 16.27 万吨一般。

 机构数据显示国内 12 月大豆买船 492.7 万吨，1 月买船 234.9 万吨。据外媒报道，农业咨询机构AgRural表示，巴西 2024/25 年大豆种植“接近完成”。该机构称，巴西 2024/25 年大豆产量料为1.715亿吨，修订后的预测将于 1 月底发布。预报显示 12 月南美产区大部分降雨充足。

 【交易策略】

 南美天气形势总体较好，暂时维持近年来首次供应或远大于需求的预期，美豆大方向偏空。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。

近两月豆粕交易的主线仍然是外盘丰产、特朗普 1 月上台后的贸易战预期及国内供应宽松等，在供需格局未有改善之前，预计豆粕大方向跟随美豆偏空，阶段性留意贸易战交易。由于 12 月之后买船偏慢及卸港延迟，近期大豆开机下降导致近月豆粕供需略有缓解，而远月有丰产预期，近期正套可尝试逢低介入。

 【油脂】

 【重要资讯】

 1、据船运调查机构 ITS 及 AmSpec，马来西亚 12 月 1-10 日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%，前15日较上月同期出口减少 6.7%-9.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2024年12月1-10 日马来西亚棕榈油产量减少 15.89%，前 15 日减少 19.6%。2、海关总署：中国11 月棕榈油进口量为 17 万吨，同比减少 51.3%。

 周三油脂整体回落，高估值叠加商品走弱、出口需求阶段被抑制施压盘面，短期有调整需求。高频数据显示出口下滑，但产量减幅更大，中期产地库存偏低，棕榈油中期仍有走强可能性。国内现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差 01+120(+20)元/吨，江苏一级豆油基差 05+410(+20)元/吨，华东菜油基差05+80(0)元/吨。

 【交易策略】

 USDA12 月月报下调了棕榈油产量及期末库存，受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。棕榈油因短期出口需求担忧及中期供需偏好高位震荡回落。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季 B40 带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引。豆、菜油目前主要跟随棕榈油，远期需求较大变量在于美国生物柴油政策。

豆粕 棕榈油