冠通期货：豆油供给维持宽松格局 豆粕现货处于累库阶段

研报正文

【碳酸锂】

碳酸锂今日高开高走，涨幅近 4%。电池级碳酸锂均价 6.465 万元/吨，环比上一工作日上涨 900 元/吨;工业级碳酸锂均价 6.305 万元/吨，环比上一工作日上涨 900 元/吨，碳酸锂现货成交价格重心持续震荡上行。

市场关注宜春市国土资源局发布的关于 8 家矿山企业审批事项的文件，并未提及产能出清问题，目前上游产能产量预计暂不受影响，但今日期货盘面情绪高涨，市场上行接近 4%。行情偏离基本面逻辑，供需弱势运行，碳酸锂周度产能利用率本期为 62%，较上周增加，后续锂盐厂有检修技改计划，供应端目前依然充裕，6 月碳酸锂产量 7.4 万吨，环比上月继续有增加，且库存端连续累库，压力短期难以缓解。

受期货行情高涨的影响，现货市场情绪有升温，但目前期货盘面偏离基本面，整个下游还是以刚需补库为主，七月电池材料厂开工负荷有增加，终端新能源汽车受宏观政策提振，消费数据有向上拉动的趋势，6 月 1-30 日，全国乘用车新能源市场零售 107.1 万辆，同比去年 6 月同期增长 25%，较上月增长 4%，全国乘用车新能源市场零售渗透率 52.7%。综合来看，期货盘面上涨依然由于国内的反内卷举措，但目前行情偏离基本面幅度大，供需宽松格局维持下，反弹高度受限。

【豆油】

今日豆油主力 09 合约早盘开盘价 7986 元/吨，收盘价 7994 元/吨，收盘涨幅 0.30%，盘中最低触及 7958 元/吨，最高达到 8026 元/吨，价格接近 8000 元/吨压力位，需观察后续几天价格走势能否突破压力线。供应端方面，周五 CBOT 大豆期货下跌，基准合约收低 0.6%，主要原因是中西部地区天气条件良好，提振大豆丰产预期，美国大豆期末库存上调，全球大豆产量预计延续增势，供给维持宽松格局。

国内 7 月大豆供应充足，油厂开机率升至同期高位，豆油现货供应整体宽松。需求端方面，据 SPPOMA 数据显示，2025 年 7 月 1-10 日马来西亚棕榈油单产增加 35.43%，出油率减少 0.02%，产量增加 35.28%，其价格或将因供应充裕而下降，使得棕榈油相比豆油更具价格优势，豆油替代效应减弱，需求承压。

此外，受高温天气影响，豆制品保质期缩短，消费需求减弱。中长期来看，美国农业部调高美国豆油在生物燃料行业的需求预期，国际原油走强，为豆油提供支撑，且美国近期通过的预算法案中，通过州级生物燃料配额和联邦 452 清洁燃料生产税收抵免提供的额外激励措施或将进一步提振豆油在生物燃料中的使用前景。

综合来看，现阶段豆油供应充足，受天气与替代品影响需求承压，后续北半球大豆进入生长关键期，国际大豆价格将随着主产区天气震荡运行，需关注大豆主产区天气气候变化。中长期来看，美国豆油市场出现较大变动，生物燃料需求激增，或将影响豆油后续价格走势，且 USDA 预期美豆出口目标将保持对中国市场较强的依赖性，中美下阶段磋商结果会对美豆有直接影响，需要关注关税贸易谈判动向。

【豆粕】

今日豆粕主力 09 合约开盘价 2976 元/吨，收盘价 2992 元/吨，收盘涨幅 0.71%，最低触及 2961 元/吨，最高达到 2995 元/吨，盘中豆粕价格价格呈现震荡偏强的走势，市场情绪整体谨慎但略有回暖。结合近段时间豆粕价格走势，豆粕价格两次探底后反弹突破 2979 元/吨颈线，后续需关注是否能突破 3000 元/吨压力线，若多头不能跟进，市场或将难以突破底部区间，豆粕价格或底部震荡延续。

供应端方面，根据 Mysteel 农产品调查情况显示， 7 月 5 日至 7 月 11 日油厂大豆实际压榨量 229.54 万吨，开机率为 64.52%，较预估低 5.63 万吨，预计 7 月 12 日至 7 月 18 日国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计 238.03 万吨，开机率为 66.91%，豆粕供应较上周有所增加。

需求端方面，据 Wind 数据显示，截至 7 月 11 日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利 133.87 元/头，较前一周盈利 119.72 元/头有所上升，外购仔猪养殖利润为盈利 31.6 元/头，前一周为亏损26.26 元/头，生猪养殖利润上涨或将推动养殖户增加生猪养殖，预期后续养殖行业或将增加对豆粕的需求，而当前豆粕下游补库减弱，现货价格继续维持震荡。

综合来看，国内豆粕现货处于累库阶段，部分油厂胀库催提，后续豆粕需求或将跟随生猪养殖利润上涨而增加。中长期来看，美豆种植面积减幅，后续市场或将聚焦天气炒作情况，且中美关税将继续发酵，暂时观望。

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