五矿期货：豆粕市场多空因素交织 棕榈油产地维持库存稳定

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

周四美豆维持反弹趋势，美豆油上涨及近期美国农产品贸易协议利好推涨美豆，北美天气较好限制上方空间，不过美豆估值略低，且近期旧作销售较好及生物柴油政策支撑需求，整体维持区间震荡趋势。周四国内豆粕期货跟随美豆上涨，现货跟涨 40 元/吨，华东报 2850 元/吨，油厂豆粕成交尚可，提货仍较好。据 MYSTEEL 统计上周国内压榨大豆 229.54 万吨，本周预计压榨238.03 万吨。

美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，天气有利。巴西方面，美豆盘面上涨后巴西升贴水近期有所下跌。总体来看，大豆进口成本暂稳为主，需要关注中美贸易关系走向及供应端新的变量。

【交易策略】

外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA 政策利多及 9-1 月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但总体大豆或蛋白供应仍过剩。国内豆粕市场则处于低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存天数中性偏高但 9-1 月大豆采购因中美关税存在成本支撑局面。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。

【棕榈油】

【重要资讯】

1、高频出口数据显示，马来西亚 6 月前 10 日棕榈油出口量预计增加5.31%-12%，前15 日预计环比下降 5.29%-6.16%。SPPOMA 数据显示，2025 年 7 月 1-10 日马来西亚棕榈油单产增加35.43%，出油率减少 0.02%，产量增加 35.28%，前 15 日环比增加 17.06%。

2、据外媒报道，印尼能源部高级官员 Eniya Listiani Dewi 周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至 50%，相关研究预计年底完成。是否在2026 年实施B50 尚未确定。"Eniya补充称，政府需核算棕榈油需求量和资金支持方案。

3、据路透报道中国与澳大利亚接近于达成 15-20 万吨的菜籽购买协议，两国有关部门表示正在接触。

周四国内棕榈油延续上涨，商品整体情绪偏好，外资三大油脂持仓创新高。总体来看EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚供应有限提升年度油脂运行中枢，但截至目前东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存。国内现货基差低位稳定。广州 24 度棕榈油基差 09+50(0)元/吨，江苏一级豆油基差09+150(0)元/吨，华东菜油基差 09+120(0)元/吨。

【交易策略】

美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，7-9 月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度则可能因印尼 B50 政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO 规则仍未定稿等因素抑制，震荡看待。

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