兴业期货：反内卷预期乐观 玻璃纯碱期价共振上行

研报正文

【焦煤】

原煤日产环比增幅相对有限，煤矿提产速率不及预期，而坑口成交状况表现积极，主焦煤及配煤竞拍价格不断上涨，钢焦企业及贸易商采购备货意愿依然较强，矿端库存加速下降，焦煤供需结构持续改善，煤价上行趋势不改。

【焦炭】

钢企利润尚可推动部分高炉复产，铁水日产维持相对高位支撑焦炭刚需，且钢厂对原料补库积极性尚佳，贸易投机需求加速入场，焦化厂厂内去库顺畅，焦企推动第二轮提涨，期现价格共振上行。

【纯碱】

近期纯碱日产高位波动，昨日降至10.05万吨(-0.54万吨)，江苏实联短修4-5天，日产下降3600吨，徐州丰成检修25天，日产减少1800吨。重碱刚需趋于下降，但投机需求有所好转，周一碱厂去库2.14万吨至188.47万吨。

且反内卷预期乐观，淘汰落后产能的预期有所增强，或许有利于缓和纯碱产能扩张的压力。微观方面，纯碱09合约虚盘持仓依然过高，或加速上涨斜率。策略上，激进者01合约短多头寸配合平仓线继续持有;产能周期错位，玻璃强于纯碱，多玻璃01-空纯碱01策略耐心持有(价差103，-7)。

【玻璃】

基本面边际改善。浮法玻璃运行产能暂稳。刚需处于淡季，但投机需求逐步释放，昨日四大主产地玻璃产销率均值为107%(-6%)，7月以来仅3天产销率均值低于100%。期现价格出现共振，玻璃厂涨价去库。

目前市场核心驱动还是预期，“反内卷”政策预期逐步强化，浮法玻璃行业具备低利润率、低产能利用率、老旧产能较多的特征，未来供给收缩的预期暂难证伪。策略上建议，(1)玻璃01合约多单配合平仓线(入场线)持有;(2)产能周期错位，玻璃强于纯碱，继续持有买玻璃01-卖纯碱01套利策略耐心持有(价差-103，-7)。

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