五矿期货：沪锡需求端表现疲软 沪镍投机需求预计有限

研报正文

【沪锡】

沪锡日内震荡上行。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产持续推进，周内再次召开复产会议，通过部分采矿证申请，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放;但短期国内冶炼厂仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，云南江西两省冶炼开工率维持偏低水平。

需求方面，淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎，6 月国内样本企业锡焊料开工率为 68.97%，较 5 月下滑明显。现货市场方面，冶炼厂挺价情绪较强，但实际鲜有成交，观望情绪愈发浓厚。

综合而言，锡供应处于偏低水平，但由于缅甸复产预期有所加强，叠加需求端表现疲软，锡整体基本面偏弱。操作上，短期宏观氛围积极，建议观望为主，国内锡价运行区间参考 250000-280000 元/吨，LME 锡价运行区间参考 31000-35000 美元/吨震荡运行。

【沪镍】

周二镍价偏强运行。镍矿方面，菲律宾 8 月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出 1.3%FOB31 的报价，环比小幅走跌。

镍铁方面，尽管镍铁产量小幅下降，但不锈钢厂对原料采购将维持压价心态，镍铁价格承压运行，昨日镍铁价格报 905 元/镍，环比前日持平。精炼镍方面，日内镍价走强，下游企业观望情绪升温，精炼镍现货成交转冷。各品牌现货升贴水多持稳，金川资源升水略有回落。

整体而言，短期宏观氛围偏暖，不锈钢价格有所企稳，部分贸易商开始投机性备货，但我们判断在不锈钢库存高企的背景下，投机需求影响预计有限，过剩局面难以出现扭转。在需求疲软的背景下，虽然当前矿价已经出现下跌，但下游冶炼厂扩产动力依旧不足，因此我们预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移。后市应关注镍矿及镍铁价格能否进一步下跌以及宏观层面对于市场情绪的影响。操作上，短期建议观望，沪镍主力合约价格运行区间参考 115000-128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500-16500 美元/吨。

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