建信期货：淡季氛围下供需均趋弱 沪铝上方空间难以打开

研报正文

一、行情回顾与操作建议

铝观点：

24 日沪铝延续回调整理，2509 下跌 0.41%报 20760，指数总持仓减少25607至 665593 手，08-09 升水持平报 25;AD-AL 负价差报-525。氧化铝高位震荡，日内小幅收涨 0.23%报 3427，氧化铝行业老旧产能占比较低，当前政策下暂难受益，短期仍需警惕情绪过后的回调风险。

电解铝端，当前仍处于传统淡季，国内运行产能维持高位，需求侧保持低迷，淡季下铝加工环节开工率清淡依旧，铝绝对高价格对终端消费抑制的负反馈效应再度显现;利润方面，24 日即时利润3979元/吨，仍处于高位水平。综合而言，淡季氛围下铝供需均趋弱，短期受政策预期支撑跟随板块普涨，但上方空间也暂时难以打开，前高附近阻力压制明显。

二、行业要闻

【电解铝进出口数据】据海关总署数据显示，2025 年6 月份国内原铝进口量约为 19.24 万吨，环比减少 13.8%，同比增长58.7%。1-6 月份国内原铝累计进口总量约 124.99 万吨，同比增涨 2.5%。原铝出口：据海关总署数据显示，2025 年 6 月国内原铝出口量约为 1.96 万吨，环比减少39.5%，同比增加179.4%;1-6 月份原铝累计出口总量约为 8.66 万吨，同比增长206.6%左右。

原铝净进口：2025 年 6 月国内原铝净进口为 17.27 万吨，环比减少9.4%，同比增长 51.3%，1-6 月份累计国内原铝净进口约为116.33 万吨，同比减少2.3%。(以上进出口数据基于海关编码 76011090,76011010 )

置换产能减产 中国 6 月原铝产量环比微降。国家统计局发布报告显示，中国2025 年 6 月原铝(电解铝)产量为 381 万吨，同比增长3.4%。6 月国内电解铝运行产能环比微浮变动，因山东-云南的电解铝二期置换开始，此次要求原厂置换产能减产并验收合格后再起槽新厂，电解铝产量环比微降。进入7月份，SMM 表示，国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静。

2025 年 7 月 17 日晚，几内亚国家电视台发布矿业与地质部签署的部长令，宣布正式撤销 45 家矿业公司的勘探与开采许可证，其中包括六家铝土矿企业。经 SMM 核实，被撤销铝土矿企均属长期闲置矿权，无实际开采活动。官方表示，这些矿权被无偿收回国有，此次行动系对全国矿业登记系统进行全面整顿的一部分，旨在全面提升矿产资源管理的透明度与规范性

美国铝业预计其位于西班牙的圣西普里安铝冶炼厂将于2026 年中期完成重启，预计此次延期将造成高达 1.1 亿美元的损失。由于电价高企，该工厂2021年的产量有所减少。该冶炼厂原本处于重启过程中，但由于4 月28日西班牙发生全国性停电，导致该电解铝厂和相邻的氧化铝厂均受到影响，重启计划被推迟。

该电解铝厂拥有 22.8 万吨的电解铝产能。在评估停电损失后，合资公司暂停了冶炼厂的复工，直至西班牙政府提供关于停电原因以及为防止类似事件再次发生而采取的措施的充分详细信息。“我们已查阅西班牙政府关于停电原因的报告，以及旨在提高电网韧性的计划措施和投资。

我们还与国家和地区政府代表会面，并得到他们将继续推动措施，以提供可靠且具有竞争力的能源，”美国铝业公司西班牙副总裁Rob Bear 表示。“基于这些因素以及政府最近的公开声明，合资公司决定恢复冶炼厂的复工。”7 月14日，Alcoa 公司及其合资伙伴 Ignis Equity Holdings 确认，受此前全国性断电影响而暂停的西班牙 San Ciprián 电解铝厂重启工作已重新启动。

今年4月的西班牙大范围停电影响了该综合体，致使原定的重启计划延后。Alcoa与 Ignis 表示，在西班牙政府就停电原因及电网韧性提升措施提供详细报告并进行磋商后，决定恢复项目进度。Alcoa 西班牙副总裁Rob Bear 表示：“我们已审阅政府关于断电事件的报告，并获得国家和地方政府就电网可靠性和能源竞争力方面的承诺。” Alcoa 预计该冶炼厂将在2025 年录得约9000万至 1.1 亿美元的净亏损，整个重启流程预计将于2026 年年中完成。

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