铜冠金源：市场风险偏好抬升 贵金属价格延续回调

研报正文

【沪金】

周一国际贵金属期货价格延续回调，COMEX 黄金期货跌 0.65%报 3314.00 美元/盎司， COMEX 白银期货跌 0.09%报 38.33 美元/盎司。美国与日本和欧盟均达成贸易协议，且与中国的经贸关系在取得积极进展，美元指数持续反弹，市场的风险偏好抬升，金银价格继续回调。

周末美国与欧盟达成的新贸易协议，该协议将大部分欧盟商品关税定为 15%，较此前威胁的 30%关税低一半，缓解了市场对于贸易战激化的担忧。欧盟官员称，虽然欧美贸易协议总体框架已经确定，但包括酒类商品相关内容在内的具体细节仍有待商榷。

根据欧盟统计局的数据，酒类是欧盟对美国的主要出口商品之一。据报道，当地时间 7 月 28 日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，讨论延长关税休战期。本周为期两天的美联储会议将于周三结束，市场普遍预期其将维持当前 4.25%–4.50%的基准利率不变。然而，由于经济增长放缓、就业市场降温、消费者信心回落等迹象，投资者继续押注美联储可能在 9 月降息。

当前美国与主要贸易伙伴国的关税谈判都取得积极进展，全球贸易局势趋稳，市场风避险情绪降温，预计短期贵金属价格将呈偏弱走势。但市场对货币政策稳定性也存在担忧，预计贵金属下方回调空间有限。短期关注美联储议息会议透露的政策路径的新动向。

【沪铜】

周一沪铜主力小幅回落，伦铜万元关口阻力较大，国内当月和次月结构转向 B，周一电解铜现货市场成交遇冷，下游刚需补库为主，内贸铜降至升水 95 元/吨，昨日 LME 库存升至 12.7 万吨。宏观方面：中美经贸代表团将于今日在瑞典举行会谈，中方将继续秉承对话沟通、增进共识、减少误解、加强合作并推动中美关系稳定健康可持续发展。

智利财长预计将获得美国铜关税豁免且智利不会报复美国关税令美铜市场昨夜大幅回落，智利财长希望将铜排除在美国的关税清单之外，美国可能更愿意为工业原材料开启绿灯。特朗普再次呼吁美联储应当尽快降息，虽然 7 月降息概率十分微小，但白宫的持续施压或改变美联储未来的政策路径。

产业方面：第一量子二季度铜产量仅为 9.1 万吨，同比-11.3%，主因旗下 Cobre Panama 铜矿短期仍无复产计划，仅被当地征服允许出口滞留的精矿库存以及重新启动项目发电厂;旗下位于赞比亚的 Kansanshi 铜矿二季度产量仅有 4 万吨，主因其冶炼厂于 6 月初开启了为期 40 天的检修。

市场聚焦中美新一轮经贸会谈，并乐观预期双方将达成协议以结束这场针锋相对的关税战，但智利铜或将豁免于美国 50%高额关税的消息令美铜夜盘大幅回落，一定程度拖累伦铜和沪铜;基本面上，海外精矿供应偏紧，国内社会库存偏低，近月再度转向 B 结构，预计铜价短期将陷入调整但幅度相对有限，关注中美瑞典经贸谈判进展。

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