宏源期货：沪铅旺季消费仍有期待 沪锌基本面延续弱势

研报正文

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1. 【内蒙古自治区自然资源厅关于做好《矿产资源法》实施衔接过渡期矿产资源勘查方案、开采方案评审工作的公告】据悉，近日，内蒙古自治区自然资源厅发布公告称：为贯彻落实新修订《矿产资源法》，做好新旧制度有效衔接，现就做好矿产资源勘查方案、开采方案评审工作有关事项公告。2025年7月23日(含)之前已取得矿产资源开发利用方案审查意见的，可以继续使用;未取得审查意见的，按照本公告要求进行修改。

锌

1.SMM 调研显示，截至8月4日，SMM锌锭七地库存总量10.73万吨，较7月31日增加0.41万吨，较7月28日增加0.36万吨，国内库存录增。

2.Buenaventura 发布2025年第二季度财报，受Uchucchacua和Yumpag的开采计划的影响，其该季度锌产量为0.78万吨，同比增加22% 。其中，Uchucchacua 2025年二季度锌精矿产量为0.69万吨，Tambomayo 2025年二季度锌精矿产量为0.09万吨。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.91%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.09%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工相对平稳;再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，再生铅报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降后市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度有所好转，再生铅开工亦有逐步回暖;

需求端来看，7月接近尾声，市场对于旺季消费仍有期待，但本周处于月底多数企业常规盘库日，企业多暂停拿货。整体来看，供需双增，铅市暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.58%，沪锌主力合约收跌0.29%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-5元/吨;天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-25元/吨;广东地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至-35元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比提升至3,900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨，近期国内炼厂开始谈判下月锌加工费，在原料持续宽松的情况下，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;

需求端来看，上周锌价接连走弱，下游采买积极性有所好转，提货量增加，但终端处于消费淡季，企业开工有所回落。

整体来看，宏观方面，国内“反内卷”情绪有所反复，美国非农数据不及预期，美联储降息预期增强，基本面锌市矿、锭双增，需求则处于淡季，库存延续累库，基本面弱势，预计短期锌价区间整理。

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